[20080708]宝新能源（000690）调研简报

    近日，我们对宝新能源进行了拜访，并实地参观了公司发电机组，就机组的运行
   情况与电厂有关负责人及技术人员进行了交流，并就公司规划项目的进展情况与公
   司高管进行了交流。

     1. 二期机组运行高效、稳定。发电机组的实时负荷均高于计划负荷，使得机组
   保障了更高的利用率，在最低负荷时机组仍可保证85%的出力。同时，电厂备以各
   项应急处理预案，有效的避免了机组运行的安全隐患。

     2. 公司在运机组此次电价调整幅度为2.6分/千瓦时（含税），高于全国平均水
   平50%，公司目前的上网电价已达0.6元以上，高于省内标杆电价30%。此次调价，
   将增加08年公司净利润近6000万元，增厚每股收益0.06元。

3. 随着公司新机组的投产及产能的逐步释放，公司的发电量呈阶梯式的增长，
加之未来电力业务的发展及投建规划，公司未来几年业绩有望保持稳定增长。

     4. 公司发电使用的循环流化床的技术优势：循环燃烧效率高；低温燃烧，控制
   氮氧化物排放，环保性能好；燃烧稳定，负荷调节性好；总体上运行成本低于普通
   煤粉炉。

     5. 风险方面，煤炭价格持续上涨，一定程度上影响了公司的盈利水平，若电煤
   市场价格不能得到有效控制，将进一步吞噬公司的利润。如果09年未能实施第4次
   煤电联动，则会对公司业绩造成影响。

我们调整公司08、09年的每股收益为0.56元和0.61元，对应动态PE为19倍和17
倍，给于公司“增持”的投资评级。