[20080714]高华证券.公司动态分析报告.宏源证券 (000562.SZ)发布中期业绩预警，受到

最新消息
宏源证券在上周五收市后公布了未经审计的08 年上半年业绩。公司估计上半年税后净利润同比下滑66%。鉴于公司07 年上半年税后净利润为人民币10.27 亿元，这意味着其08 年上半年净利润约为人民币3.49 亿元，占我们全年预测（人民币14.51 亿元）的24%，占路透的市场预测（人民币19.21 亿元）的18%。
分析
公司表示，税后净利润大幅下降的原因是A 股成交量的锐减导致经纪业务疲软，而且由于A 股市场08 年上半年大幅回调，公司的自营交易业务回报显著下滑。我们等待公司将于7 月25 日公布的具体业绩报告。
潜在影响
我们认为，低于预期的中期业绩证实了我们的观点：宏源证券：1) 市场地位相对薄弱；2) 受市场周期影响更明显（经纪和自营交易业务贡献了2007 年收入的94%以上）；3) 自营交易策略过于激进，风险管理流程薄弱。宏源证券当前股价为我们的08 年每股盈利预测的18 倍，较拥有更好的基本面以及长期盈利增长潜力的中信证券(600030.SS, 中性)存在32.5%的溢价。
我们维持对该股的卖出评级，我们仍更看好国内领先券商，如中信证券(600030.SS)。
我们的盈利预测和目标价格正在重估中。