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[20080912]海正药业2009年仍将崖赢得快速增长,维持买入评级

 2008 年9月11日,我们邀请了海正药业董事长白桦先生、副总经理兼财务总监蒋灵先生、副总经理罗家立先生、董秘张薇女士召开电话会议,就公司经营业务进行了回顾和展望,如我们所判断海正药业2009年仍将赢得快速增长。

基本面情况:
    海正产品收入2008年有望实现21%增长,2009年有望实现30%增长(上亿产品有望达到7个);毛利率在2008年上升6-7个点的基础上,2009年仍有望上升;期间费率稳中趋降。2006年公司开始聚焦品种战略,因此获得了高毛利品种的收入快速增长,低毛利品种公司逐步放弃,2008年虽然收入总体增长不快,但盈利能力大幅提升,我们仍然维持我们的判断,在2007年、2008年快速增长后,2009年仍将赢得快速增长,驱动业绩增长的动力主要来自①国内制剂销售快速增长:销售规模有望从2007年的4.5亿达到2010年的10亿,复合增长率30%;②抗肿瘤API仍然是核心盈利业务:近三年增长速度保持15-20%,内分泌API成为新的增长点;③跨国专利药企业产业转移带来战略合作机遇:公司和礼莱、辉瑞等专利药企业合作进展顺利,未来1-3年会实现大增长;④制剂开始出口欧洲:虽然短期还不会形成有力盈利贡献,但进一步提升公司估值,是中国制药业的里程碑。

投资建议:
    我们维持2008-2010年0.50元、0.79元、1.10元盈利预测,API、国内制剂、转移生产、规范市场制剂出口、基因药物和创新药物,产业链垂直一体化,公司业务模式不断升级,其后驱动力来自公司日渐积累的研发实力,毋庸置疑公司已经进入崭新发展阶段,业绩稳定性和增长确定性增强,随着制剂出口规范市场,估值继续提升,公司股价经过大幅下跌后,2009年预测市盈率14倍,当前市值63亿,和国际市场同类企业在其快速发展期相比无疑是被低估的,我们维持买入评级。

相关研究报告下载:

海正药业(600267)_2009年仍将崖赢得快速增长,维持买入评级.pdf (41.37 KB)


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