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[20081020]策略周报

. 基本面:仍处下滑通道,底部在09 年。通胀周期和经济周期具备 “自
平衡”关系,即在通胀见顶后的3-4 个季度,经济增速就会见底。我国的
通胀已在今年三季度基本见顶,我们判断经济增速与企业业绩增速的底部
都将在2009 年出现,近期的政策基调进一步增强了我们做此判断的信心。
. 估值面:各国股市估值大幅回调后,A 股不占优势。目前沪深300 指数
08 年动态市盈率为12.7 倍,静态市盈率14.9 倍,基本处于历史低位。但
由于近一年全球市场的市盈率都出现大幅下降,从A 股与其他国家横向
比较来看,市盈率仍处于较高的位置。
. 政策面:政策转向明显,安抚楼市举措值得期待。十七届三中全会提出:
做好自己的事,采取灵活审慎的宏观经济政策,着力扩大国内需求特别是
消费需求,保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定,保持社会大局稳定。
至此,政策转松已成为广大投资者的共识。作为启动内需的关键,房地产
的安抚政策成为投资者关注的焦点。近期一些政府官员对各地“救楼市”
的政策表示了允许或肯定。昨天晚上公布的国务院常务会议指示:加大保
障性住房建设规模,降低住房交易税费,支持居民购房。
. 此外,上周日证监会发布了上市公司发行可交换公司债券的试行规定。可
交换公司债一方面拓宽了上市公司的融资渠道,另一方面也能够减轻限售
股解禁给二级市场带来的压力,表明了政府稳定金融市场的意图。
. 政策导向的转变,以及由此引发的对基本面的深远影响,使我们有理由
相信A 股已经接近中期底部。业绩增速在09 年见底,但股市反映的是对
未来的预期,随着国家刺激经济政策的不断出台,人们对未来经济的预期
不再转差,股市会提前企稳。
. 短期投资者情绪对政策依赖性很强,市场走势将以震荡为主。有研究表
明,在市场的触底期,业绩与估值对股价的影响很小,而政策与市场情绪
对股价的影响占到了60%。当前A 股正处在这个阶段,国内政策取向处
于转变期,国际金融局势异常动荡,A 股短期内的宽幅震荡在所难免。
. 长线投资策略:我们重点关注明年业绩增长明确的行业,如医药、电力设
备、旅游等;另外未来一段时间可关注业绩可能先行触底的行业,如交运、
机械、建筑建材等周期类行业,他们将成为未来市场反弹的先导行业。
. 短期投资策略:今日统计局将公布三季度重点经济数据,在疲弱的经济数
据公布之后,对于宏观政策猜想将是影响本周的重要因素。建议投资者可
以关注刺激内需政策的受益板块,如建筑、工程机械、重卡、大农业、医
药、房地产等板块可能会出现的短期交易性机会。

相关研究报告下载:

策略周报.pdf (601.24 KB)


[此贴子已经被作者于2008-10-20 10:51:24编辑过]

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