[20081104]军工行业：大飞机项目启动，2020年前后投放市场

摘要：
    2008中国国际航空航天高峰论坛上，工业与信息化部相关负责人透露了国产大飞
机项目发展的三个阶段目标与运作模式。
    三个阶段目标为：“十一五”期间，重点开展项目前期准备、关键技术攻关和概念
设计；“十二五”期间开展型号设计试验和试制；“十三五”期间取得型号合格证和生产
许可证，并开始投放市场。
    运作模式为“主制造商-供应商”模式，其中中国商飞公司作为主制造商，将重点加
强设计集成、总装制造、市场营销、客户服务、适航取证等能力，而发动机、机载设
备、材料等主要运用市场化机制，采用招投标方式择优选用。
    我们认为大飞机项目将推动产业整合，优化“新中航”内部资源的配置，提升我国
航空工业设计、制造能力。上市公司方面，西飞国际（000768）、哈飞股
份（600038）、力源液压（600765）将从中受益，其中西飞国际凭借其大型客机的核
心制造能力，有望参与大飞机整机的装备，成为上市公司中最大受益者。哈飞股份有
望承担航空复合材料的生产任务。力源液压则侧重于航空锻件的生产。由于大飞机项
目试验、定型、投产、产生收益要经过10-15年的时间，故短期内无法为相关上市公司
带来业绩提升。另外，航天军工板块整体市盈率水平偏高，特别是在二级市场低迷的
情况下，投资风险较高，给予行业“中性”评级。
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