| 在当前的中国，电力行业表现出的是周期性特征，行业的收入与国民经济同步，只是滞后反映而已，电价的相对刚性是导致这种滞后的原因。煤电联动的实施完全由发改委决定，这种计划的价格调整使得火电行业在一段时间内表现出“逆周期”的特征。
从2008年11月开始，煤炭价格大幅下跌，而电价在2008年进行了两次上调并一直保持。随着煤价的下跌，煤价和电价的价差逐渐扩大，电力行业的盈利逐渐转好，而与此同时宏观经济发生了下滑。这正是2008年四季度至2009年一季度电力行业“逆周期”特征的表现。
我们认为，目前已是火电行业“逆周期”特征的顶峰，煤电价格之间的价差开始趋于稳定，在乐观与悲观两种宏观经济预期之下我们都能得出以上判断。火电行业将向“顺周期”特征转变，即行业的盈利增长，特别是超预期的盈利增长将靠发电量来主导，这也将是股票价格的催化剂。我们将火电行业的评级下调为“中性”，即板块价格走势与大盘同步。
投资策略：1、从“煤价弹性”向“电量弹性”的转变，建议关注宝新能源（000690）；2、关注具有内在成长动力的公司，建议关注上海电力（600021）；3、关注具有真正防御特征的公司，建议关注国电电力（600795）、广州控股（600098）。
 电力行业：从逆周期向顺周期的转变.pdf (222.51 KB)
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发表于 2009-3-17 20:15
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