封闭式基金成冬日暖阳 封闭式基金, 证券交易所, 股票市场, 总经理, 投资者

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近期，权证的火爆几乎吸引了市场所有的目光，以致封闭式基金悄悄走强被许多投资者所忽略。其实，最近一个月以来，封闭式基金反复震荡走高，与基础股票市场的盘跌走势形成鲜明对比。封闭式基金已成为股市寒冬中一抹温暖的阳光。

两大传言是行情导火索

近期封闭式基金走强的直接导火索是有关“封转开”和T＋0交易的传言。日前在深圳举行的证券投资基金国际论坛上，深圳证券交易所总经理张育军表示，深交所正在完善LOF技术系统，这一系统还可以为“封转开”提供良好的技术支持平台。这是官方背景的交易所首次提到“封转开”问题，是否意味着“封转开”已提上议事日程，市场人士高度关注。与此同时，市场上也出现了银丰等基金启动“封转开”程序等传言。

“封转开”传言日盛的主要原因是，一批基金即将陆续到期，给封闭式基金寻找一条可行的出路已无可回避。最早到期的是华夏基金公司旗下的基金兴业，将于明年11月到期。随后会有20多只基金在未来两三年内陆续到期。基金兴业的解决方案无疑会给市场带来强烈的示范效应。

另外，封闭式基金近日大幅走强还与T＋0交易制度传言有关。前不久有交易所曾提出，在某些品种上可以进行T＋0方式的尝试，而权证的活跃走势无疑刺激了市场对封闭式基金的想象空间。况且与权证相比，封闭式基金有更坚实的价值支撑，因此，市场自然会产生联想。而一旦封闭式基金采取T＋0的交易方式，其价格走势会更加活跃。

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高折价导致价值回归

其实，封闭式基金独立走强最根本的原因还在于大幅折价带来的投资价值。可以说，这波行情是投资价值主导的价值回归，具有坚实的基础。

截至上周末，封闭式基金市场整体平均折价率为35.37％，依然较高。而且，市场中折价幅度超过40％的基金有18只，其中贴水最严重的基金同盛折价率为45.05％，折价幅度在30％到40％之间的基金有8只。目前，封闭式基金大幅折价情况虽然较最高峰时有些缩小，但仍明显超出合理水平。即便经过周一的上涨后，仍有同盛、金鑫等13只基金折价率超过40％。

而就基金持股水平来看，不仅仓位普遍不高，多在65％左右，其余是债券和现金，而且所持多是绩优股，流动性较好，因此，大幅折价有非理性因素。而且，在海外发达市场，封闭式基金的折价水平一般在15％以内。因此，国内封闭式基金价值被明显低估，价值回归是本轮基金行情的主因。

由于基金的未来投资价值与其净值的增长有关，所以基金未来的净值表现尤为重要。目前，市场普遍预期基础股票市场正处于筑底过程，至少下跌空间不大，明年也许还有一定的结构性上涨机会。因此，基金净值的未来走势应该较好。并且，部分基金的投资操作能力也在实践中不断提高。在今年的低迷市场中，仍然有13只基金取得净值正增长，其中，基金安顺、科汇净值增长率超过5％。这些基金大多走势较强，得到投资者的关注与认可。

另外，临近年底，也有部分基金如科汇、科翔、同智等投资运作成效不错，有较好的分红预期，它们也明显得到市场认可。

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QFII与社保增仓示范效应明显

正是因为封闭式基金具有坚实的投资价值支撑，因此得到了许多机构投资者的加盟。其中影响最大的是QFII和社保基金。

据财富证券研究员胡琦统计，机构投资者持有封闭式基金的比例从2004年末的48.80％提高到51.09％，机构持有比例提高了4.69％个百分点。截至2005年中期，QFII持有封闭式基金份额达到17.1亿份，相比2004年末增长幅度达到221.36％。以瑞士银行为例，其持有封闭式基金18家，持有份额4.2亿份。QFII的影响已经不容小视。

除QFII外，全国社保基金同样引人注目。2005年中期，社保109组合也持有封闭式基金1.6亿份。招商证券推出的集合理财产品基金宝投资封闭式基金份额2亿份，仓位达20％以上。目前，第二批券商集合理财产品也在积极申报中，有望为封闭式基金带来新的增量资金。

更重要的是，封闭式基金的价值得到其管理人的认可。最新公布的三季报显示，易方达、长盛旗下共5只封闭式基金被其管理人用固有资金增持3806万份。基金公司增持旗下封闭式基金不仅有利于改变封闭式基金持有人结构，更是对封闭式基金投资价值的自我肯定。

QFII、社保及基金管理公司的增持传导出强烈的示范效应，这直接推动了封闭式基金的价值回归行情。