长春高新：整固待变 持续成长 生长激素, 母公司, 营业收入, 子公司, 股东

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报告摘要：
　　
2010年公司主业保持较快增长。公司2010年全年实现营业收入11.7亿元，同比增长13.91%。实现归属于母公司所有者净利润8,646万元，同比增长18.19%，每股收益0.66元。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.12亿元，同比增长32.06%，实现扣除非经常性损益后的每股收益0.86元。
　　
金赛药业生长激素增长迅速，确认2007年美国诉讼损失。子公司金赛药业2010年在生长激素强劲增长的推动下实现营业收入3.7亿元,同比增长50%，净利润8,388万元,其中确认了美国诉讼损失营业外支出3,520万元，扣除这部分损失实现净利润约1.19亿元，同比增长约115%，在公司的爱心营销和独家水针剂型销售强劲增长的推动下，2011年公司的高增长将持续。
　　
百克生物水痘疫苗有所下滑，狂犬疫苗将在2011年改进工艺后实现较快增长。子公司百克生物在2010年度实现营业收入1.8亿元，净利润2,438万元，由于水痘疫苗市场竞争激烈，价格有所下降，使得百克的整体收入略有下滑，2010年公司的狂犬疫苗进行工艺改进，由于改造初期的投入比较大，工艺还不稳定，造成了一定的亏损，但随着2011年公司的工艺日趋成熟，狂犬疫苗预计将在2011年实现较快的增长。
　　
华康药业主打产品平稳增长，房地产业务略超预期。子公司华康药业2010年实施大产品战略，在核心产品血栓心脉宁片和银花泌炎宁片的销售增长推动下实现营业收入3.34亿元，同比增长11%。因洪水灾害影响，华康确认了对公司合并报表影响约1,000万元的非常损失，华康净利润为1,260万元。房地产业务在2010年实现营业收入2.6亿元、净利润4,981万元，略超预期。
　　
维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价63元。公司将在确认金赛美国诉讼损失和华康水灾损失后轻装前行，2011年将在各子公司较快增长的推动下维持高成长态势。我们预计公司2011、2012年将实现EPS1.50元和1.90元，仍维持未来12个月目标价为63元。