唐山港：收购25万吨泊位 打通设施瓶颈 国务院, 河北省, 进口铁矿石, 唐山港, 唐山市

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　　公司位于唐山港京唐港区，主要从事码头和其他港口设施经营、货物装卸和港口拖轮等业务。公司实际控制人为唐山市国资委。京唐港区1992 年被国务院批准为一类口岸，已成为我国钢材第二大港、进口焦煤第一大港，进口铁矿石吞吐量在全国也排名居前。京唐港区的发展对于河北省、唐山市实现建设沿海经济强省的战略目标和促进腹地经济发展具有重要作用。港区主航道即将拓展为20 万吨级，公司也即将非公开增发收购2 个25 万吨级专业矿石码头，设施瓶颈即将打通，公司将取得新一轮发展。我们预计公司2010-2013 年业务收入复合增长率将达到16%，净利润复合增长率将达到20%，公司2011-2013 年全面摊薄每股收益分别为0.345 元、0.471 元和0.528 元。我们给予买入的首次评级，目标价格为8.00 元。
　　支撑评级的要点
　　京唐港区未来拓展空间大，直接服务于钢铁第一大省、承接产业转移和生产要素向海边集聚的作用。
　　公司设施不足的瓶颈打通后，将使腹地内被周边港口分流的货源调头回流，再加上腹地经济发展增量的推动，我们预计公司2010-2013 年货物吞吐量复合增长率将达到20%。
　　公司目前装卸费率偏低，25 万吨码头投产后综合实力将得到提升，我们认为装卸费率有一定提升空间。
　　评级面临的主要风险
　　来自周边港口的竞争和分流。
　　宏观经济波动及腹地经济发展速度不及预期。
　　估值
　　目前，公司的股价相当于 14.7 倍2012 年市盈率，在资源类港口中估值偏低。我们以17 倍2012 年市盈率，确定公司目标价为8.00 元人民币，首次评级为买入，并建议投资者积极关注公司非公开增发的机会。