新纶科技：无尘净化专家 成长性确定 新纶科技, 高新技术, 净化产品, 洁净室, 国家

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　　1. 公司净化产品业务随募投产能释放稳步增长
　　公司防静电/洁净室耗品上游材料导电纤维和无尘面料可自产，性能优异，耐洗次数高，导电纤维已列入国家高新技术项目，价格相对国外进口材料便宜30%，在国内具有非常强的技术优势；另外公司发展模式为紧贴大客户，可提供一体化的综合服务，客户的流失率非常低，且大客户设定净化产品认证体系标准较高，国内外相关企业若是无客户优势较难做大做强，我们认为公司具备保持行业地位的技术和客户优势。
　　公司防静电/洁净室耗品产能在今年9月后开始大量释放，由于自产产品较代理产品的毛利率更高，因此公司该项业务的毛利率水平将会有所提升，预计公司2011年营业收入和净利润40%增长目标能够超预期完成。
　　2. 净化行业高速成长，公司订单饱满净化工程周期一般为3-6 个月，核心在于设计能力，上游的原材料和设备占净化工程成本的60%，其中高效过滤器主要为进口产品，涂镀板主要为国内采购，供应客户均较多，不存在瓶颈；其次，项目的核心人员大部分为公司自己培养，激励充分，人员稳定；最后，净化工程下游客户对公司工程建设能力认可度在逐渐提高，目前已获得机电设备安装工程专业承包二级资质公司2006年底进军净化工程，2010年营业收入已达1.5亿元，公司下游主要为电子、半导体行业，新能源、医药等行业需求正在升温。公司2011年4月获得蓝思科技9100万净化工程订单，与蓝思科技的合作较为默契，不排除后期签订新的订单。
　　按照公司目前的经营现状，我们预计2011 年净化公司业务净利润仍可保持50%以上的高速增长，长远来看，极富进取精神的企业理念将使公司成为净化工程行业的重要力量。
　　3. 超净清洗中心大部分已建成，体现效益尚待时日超净清洗中心的建设周期一般为7-8个月，目前包括苏州新纶超净技术有限公司在内的清洗中心已有9个，主要布局在电子产业较为发达的长三角、珠三角、环渤海经济圈，中西部地区也正在加大力度开拓。
　　超净清洗的下游客户与防静电/洁净室耗品、净化工程业务下游高度重合，主要为大客户提供贴身式服务，是防静电/洁净室耗品与净化工程业务的深度挖掘，前端业务可为后端业务提供很好的铺垫。
　　目前公司各地的超净清洗中心大多在进行客户认证，营收规模较小，效益还未体现，但由于清洗中心运营成本较低，建成后月收入30万即能实现盈亏平衡，因此正常运转后我们预计毛利水平将非常高，2010年公司该项业务实现收入1978万元，毛利率高达43%，我们预计2012年后或将能贡献较大收益。
　　4. 给予“增持”投资评级
　　由于公司募投产能的释放、净化工程行业的高景气度，公司2011-2012业绩的增长较为确定，预计2011/2012/2013每股收益分别为0.56/0.89/1.14，对应市盈率为34.29/21.52/16.88，考虑到公司下游电子、半导体、光电子、生物制药、医疗卫生在中国整体经济转型过程中的持续稳定增长，抗风险较强，且伴随着公司在高端净化领域的拓展，其市场份额和地位也将不断提升，我们认为公司综合禀赋可支撑2011年35X 市盈率，给予“增持”的投资评级。