私募如何玩垃圾股 黄金, 目标, 熊猫烟花, 上市公司, 垃圾债券

scruge

记得有一本书叫《贼巢》,描述了一拨疯狂玩垃圾债券的资本掮客,通过“蛇吞象”把一家家上市公司搞出窟窿,资产并购就是最好的逃亡机会,卷笔巨款攻击下一个目标。
确实有类私募只对“垃圾”感兴趣,不过这跟垃圾债券不一样,他们专做垃圾股。口号也很恶俗,叫做“垃圾股里有黄金”。
我认识一个专门做垃圾股的私募,在垃圾股淘金中很有一套,也算是垃圾股高手。
道邦投资董事长林荣时1994年就开始进入证券市场了。最让他骄傲的一个事情是,他捕捉到了熊猫烟花这样即使在2008年熊市也可以涨幅超过100%的大牛股。而熊猫烟花的前身是ST浏阳花炮。
林荣时多年来的年收益率始终保持在30%以上,他的垃圾股战略让他受市场波动影响较小。林荣时这样的高手,是怎么玩垃圾股的呢？
林荣时有个爱好,最愿意参加没有人参加的股东大会。在他看来,关注人少的公司,说明公司表面上平淡无奇,然而,投资要赚钱,必须要善于运用逆向思维,股市不是以大部分人的意志为转移的。所以,往往不被人关注的公司,很有可能存在好公司。
他记得自己在第一次参加浏阳花炮上市公司股东大会时,与会者寥寥无几人。
林荣时在开会前一天到达长沙。他记得很清楚,飞机1点整到达。他们2点多来到浏阳下榻的宾馆。他有个习惯,就是在要调研的上市公司附近转一圈。
林荣时与负责财务分析同事两个人打的绕了浏阳一圈。他发现,马路上的车全都是20万的中级轿车。一个小县城居然有四星级度假村、五星级宾馆,竟然还能吃到鲍鱼、鱼翅。
绕了一圈后,林荣时就判断,这个公司肯定不会亏损。当地市政府比上海市政府大楼造得还有气派。这个县级市的税收,在湖南排第二,说明花炮这个行业居然比长沙市卷烟行业还要赚钱。后来了解到,这个行业大部分企业果然都利润丰厚。
有时候,林荣时也会做“超市投资者”,理顺花炮行业利润丰厚的逻辑,就是他在超市的实际经验。他想到,在上海捷强超市,烟花与老酒、香烟放一起,这两年春节,随着烟花燃放在全国各地解禁,燃放烟花的人民越来越多。烟花行业从生产、运输、仓储、批发、销售各个环节都有严格的证照制度,行业壁垒度很高,等同于垄断行业。
林荣时很快发现了这个上市公司的文化――浏阳山地比较多,原来是湘赣鄂苏区,花炮的老祖宗1000多年前就是在浏阳。全世界60%的烟花都是浏阳做的,这是浏阳唯一一家烟花上市公司,也是全世界唯一一家烟花上市公司。
这样的公司,怎么可能出现5年亏损呢？
垃圾股多是与人有关。林荣时研究他发现,5年来,4个董事长把公司掏空了。而现任董事长赵伟平来了之后,第一眼看中了这家上市公司,就用自己的家族企业攀达集团――中国最大的花炮民营销售企业,收购了这家中国最大的花炮生产企业,组成了中国最大的花炮集团。而公司业绩的真正转变,就是现任董事长将自己优质资产注入上市公司。
林荣时的经验是,垃圾股是否有投资价值的关键,在于这家公司管理层是否有做好的决心。比如浏阳烟花,这家上市公司的本质其实是个家族企业。董事长赵伟平的姐夫,当时在湖南大学时候还发表过一篇关于烟花制造的硕士毕业论文。也就是说,他们家并不是纯粹赚钱,而是在浏阳做大做强烟花企业。他们要把花炮这个中国最传统的东西产业化科学化现代化。攀达公司一直是中国最大花炮出口商,当年在广东,赵将自己的企业做成了行业龙头企业,并购了很多国外公司,收购了一系列诸如英国、法国、丹麦等国家的同行业企业。因为国内1元的烟花,在国外卖1美元。
了解到这些后,奠定了林荣时投资ST浏阳花炮的决心。在林荣时2006年去开浏阳花炮股东大会之前,历年的股东大会没有一个股东参与。自股改后,这支股票才开始被市场所关注。浏阳花炮事后的走势也证明,又成了林荣时众多慧眼从“垃圾股”中发现的牛股。
我大致总结了一下私募玩垃圾股的大致逻辑:他们选择的多数都是民营企业,且主营业务清晰。在他们看来,要从垃圾股里发现一些故意把自己的埋没起来的品种,就是去找逻辑中的确定性行为,从公司的经营行为,如重组动作、资产注入分析,看出一个因果关系。他们去调研的,就是去找到那个因,等果出现。其中的关键,就是学习像上市公司老板角度思考。因为老板知道因,要达到这个果,肯定是分步骤实施因的,私募们把这个分步骤每个环节都了解清楚,就可以推断出果。因为做因是要花钱的――收购上市公司、资产重组、资本运作这类的因都是需要花钱的。
垃圾股投资,或许是弱市中寻找理想投资标的一个另类办法。