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山大华特:制药业务利润增速开始回升

     环保、医药和教育贡献收入增长。今年1-9月份公司实现销售收入5.07亿元、比去年同期增长24.1%,其中母公司实现销售收入8096万元,同比增长29.47%,分行业中我们估算环保业务实现销售收入8000万元左右,同比增长近100%,教育业务实现销售收入4500万元左右,同比增长约28%,医药业务实现销售收入3.4亿元左右,同比增长约20%。
  医药业务盈利能力开始回升,淡季不淡。达因药业1-9月份实现净利润在1.06个亿左右,同比增长14%,其中7-9月份实现净利润近5000万元,同比增长约28%,盈利环比改观趋势明显。从收入的角度看,第三季度阳光照射充足,婴儿补充维生素AD的需求降低,本应属于公司的传统淡季,但达因药业的收入增速反而略有上升,说明广告效果已经初步显现,“淡季不淡”,从利润的角度看,达因药业盈利情况改观明显,主要是公司上半年大幅增加药店推广人员,同时在5月底启动广告宣传计划,随着广告和药店推广工作在第三季度的展开,产生的收入增长效果大幅跑赢费用增加,证明达因药业已经走上良性循环道路。
  环保和制药业务决定毛利率波动。2011年前三季度毛利率为66.46%,同比下降1.32个百分点,预计低毛利率的环保业务占比上升是主要原因,其中第三季度毛利率为69.2%,同比上升0.48个百分点,说明药品业务收入增速回升。另外前三季度管理费用率为8.12%,同比下降0.38个点,销售费用率为25.01%,同比上升0.35个点。
  现金流状况良好。公司每股经营活动产生的现金流净额为0.67元,明显高于每股收益,其中应收票据为8442万元,相比期初增长了85%,可按准货币对待。另外在建工程为825万元,说明达因药业已经开始建设食品工厂和药品研发中心。
  盈利预测:山大华特下属子公司达因药业今年开始加大投入力度,目前来看其广告和药店工作已经取得初步效果,未来成长空间有望得到明显放大。预计公司2011、2012、2013年扣除非经常性损益后的每股收益为0.61元、0.86元、1.13元,目前20倍左右的估值水平已经具备明显吸引力,建议投资者积极关注,维持公司买入评级。

山大华特:制药业务利润增速开始回升.pdf (400.73 KB)

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