通胀加速回落 政策稳定经济 地产, 制造业, 工业, 贸易

洞庭岛主

12年7月国内宏观月报

    12年2季度GDP增速回落至7.6%符合预期。经济增速的回落主要源于工业增速下降，但工业已出现企稳迹象，考虑到政策宽松融资改善，未来经济有望逐季向好，预计GDP同比底部在2季度，维持12年GDP增速7.8%的目标不变，未来2个季度GDP增速分别为7.6%、8.0%。
　　三驾马车方面，地产投资回落、制造业投资稳定，但基建投资大幅回升并将拉动总投资稳定增长；消费名义增速企稳、实际增速回升，贸易增速也将逐步企稳回升，均利于经济恢复。下游需求持续向好，将成为拉动经济回升的主要动力。
　　6月CPI为2.2%，PPI为-2.1%，均较5月明显回落。近期食品周度环比小幅回升、生产资料价格持续回落，但通胀下行趋势不变。预计7月CPI为1.7%，PPI为-2.7%。CPI回落至2%以下为大概率事件，这将是10年1月以来其首次降至2%以下，而通胀持续回落将有利于货币政策进一步宽松。
　　6月新增信贷9198亿略超预期，企业长贷环比稳定，同比持续多增，考虑到企业中长期债券融资持续多增，企业中长期融资已明显改善。M1、M2增速均超出预期，2季度社会融资总量自11年以来首度同比多增，均反映流动性全面改善。
　　6月热钱流出外汇占款增长放缓，央行仍需下调存准率来保证货币增速的稳定，预计今年还有2次左右下调空间，不排除7月再次降准可能。央行年内降息仍将持续，降息降准有利于信贷利率回落，并促进信贷增长，预计未来信贷宽松持续，7月份新增信贷6500亿，全年8.5万亿。
    6月财政支出增速上升，而收入增长放缓，赤字同比再次扩大，均反映财政政策支持力度加大。此外总理再次强调稳增长、稳投资，政府刺激经济政策力度仍将持续加大。
　　近期信用利差反弹并未持续，且最为领先的期限利差依然在高位，预示未来风险偏好的修复仍会展开。我们仍看好风险资产，维持配臵90%沪深300指数和10%上证国债指数不变。