地方政府风险扩散 西班牙危机升级 西班牙, 大宗商品, 政府, 卖空禁令, 国债收益率

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昨日，避险情绪继续上升，风险资产大都下跌。受西班牙地方政府危机爆发的影响，欧猪五国10年期国债收益率均飙升，西班牙国债收益率一度破7.5%。而欧美股市和大宗商品价格也受此影响，大幅下挫。

　　西班牙深陷地方政府危机，意大利或走上西班牙之路。西班牙在经受金融体系危机冲击后不久，又深陷地方政府流动性危机，导致股市连日下挫。而意大利的银行体系也面临风险，银行股纷纷下跌。昨日，意大利启用裸卖空禁令，禁止裸卖空银行及保险股;西班牙则禁止未来3个月内卖空所有股票、衍生品和场外市场金融工具。

　　上周五，西班牙的地方政府瓦伦西亚向国家救助基金(FLA)求助。随后市场爆出加泰罗尼亚、卡斯蒂利亚-拉曼恰、巴利阿里群岛、穆尔西亚、加那利群岛和安达卢西亚六个地区也面临偿还债务困难。从数据来看，近几年西班牙各地区政府债务占GDP比重均逐渐攀升，至2012年一季度为止整体达到10%~20%的水平。

　　其中加泰罗尼亚(21%)与瓦伦西亚(20.2%)占比最大。由于这两个地区占西班牙GDP比重也较高，对西班牙的整体债务情况产生较大拖累作用。此外，穆尔西亚也面临资金不足的问题。预计穆尔西亚和加泰罗尼亚将紧随其后向中央政府寻求救助。从2011年预计的GDP占比来看，6个地区占比超过50%。其中，瓦伦西亚为2.6%，而穆尔西亚和加泰罗尼亚分别占9.6%，18.7%。如若消息属实，高占比地方政府资金短缺，失业率高企，都将使西班牙经济进一步衰退。届时中央政府自身难保，无米可借，西班牙将面临全面救助的可能。而早前获得1000亿欧仅能救助其银行体系。

　　此外，关于IMF将停止向希腊发放救助资金的消息喧嚣尘上。希腊在经历前期几轮的救助后，失业率和经济增长都没有明显改善，而一再的财政减赤使得政府已经丧失了造血功能。如今，西班牙也可能面临如同希腊一样的全面救助，在市场恐慌情绪之下，欧元区资金外流问题加重，损害欧元区稳定。相较于西班牙，希腊没有经济上的竞争优势，终可能沦为弃子，退出风险进一步加大。

　　欧元区7月消费者信心初值由6月的-19.8跌至-21.6，逊于预期，并创下2009年8月以来最低值。欧盟7月消费者信心也由6月的-19.7跌至-20.3。数据表明，由于目前市场担忧失业率高居不下、政府紧缩，以及经济进一步衰退，未来消费者支出将持续疲弱。长此以往，势必拖累经济增长，对欧洲摆脱危机努力造成障碍。我们预计，今年第三季度，欧元区经济将衰退加剧，下滑-0.7%，四季度反弹至-0.3%。

　　本周关注：7月24日欧元区PMI初值7月25日德国IFO景气指数、美国新屋销售7月26日欧元区M3、美国6月耐用品订单7月27日美国二季度GDP