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金融市场整合财富

  20世纪80年代,日本人进军美国市场,腰缠万贯,志得意满,以为问鼎全球经济霸主指日可待。岂料美国另辟蹊径,暗度陈仓,高新技术产业异军突起,依然稳执世界经济牛耳。

  产业升级,离不开资金支持,而金融市场就恰似一只无形巨手,联结供求双方,整合天下财富。正是借财兴业,成就了美利坚的泱泱气象。

  天下熙熙,皆为利来,天下攘攘,皆为利往。资金融通与生俱来的赢利性,引得无数淘金者竞折腰。他们揣着自己的小九九,你方唱罢我登场。有的借短期投机发财,有的以长期投资致富,八仙过海,各显神通。

  如果按照字面意义理解货币市场,认为它是成捆钞票进进出出的场所,那可大错特错了。从时限上看,货币市场融资期限在一年以内,交易工具流动性强,仅次于现金货币和存款货币,被称为准货币,货币市场也因此而得名。大致可分成四类:同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和短期证券市场。

  从某种意义上说,同业拆借市场是被存款准备金制度逼出来的。许多国家规定,商业银行必须从存款中拿出一部分,交给中央银行作为存款准备金,如果上缴金额不足,就会受到中央银行的惩罚。这是个硬杠杠,商业银行不想自找麻烦,就得乖乖执行。

  商业银行每天的业务量不同,有的存多贷少,有的存少贷多,在央行的存款准备金有余有缺,存款准备金上缴不够的,便会向业内同仁伸手求助。一个屋檐下做生意,谁都免不了有个七顺八背的,准备金的富余户拆出块资金借出去,既解决了落难者的燃眉之急,又赚了笔拆息,且指不定哪天还要靠对方拉一把,可谓两全其美,和气生财。

  商家做生意手头拮据时,会以信誉担保开出票据,保证在约定时间内兑付现金,这就是商业承兑汇票。如果欠款的一方不是直接承兑,而是委托自己的开户银行兑付现金,则被称为银行承兑汇票。但票据毕竟不能当钱用,票据持有者遇到资金短缺,便会把手里的票据再转让出去。有买有卖,自然形成了票据市场。杀头生意有人做,赔本买卖无人干。票据交易当然要有利可图,接受方在原价上打个折扣,这被称为贴现。商业银行把未到期票据转让给同行,叫做转贴现。接受方银行如果票据过多,影响放贷获利,把票据转让给中央银行,这被称为再贴现。

  正是靠贴现、转贴现、再贴现的利差,票据市场商家云集,热闹非凡。与有几百年历史的票据相比,可转让大额定期存单是个新成员,上个世纪60年代由美国银行界创造的。当时,按照Q条例的规定,商业银行对活期存款不许付利息,对定期存款也有最高利率限制。

  上有政策,下有对策。商业银行为了拉回客户,推出了这种新工具。与定期存单不同的是,它存期较短(3—12个月),面额固定且较大(一般为10-100万美元),主要面向公众投资者发行,可以转让流通,在未到期转让时利息不变。可转让大额定期存单一经面世,就受到了机构投资者欢迎,很快炙手可热,买卖兴隆。商业银行也通过它拓展了业务空间,定期存款的比重明显上升。

  《红楼梦》里宁荣二府家大业大,也会遇到用度吃紧的情况。政府事务繁多,开支庞大,更难免时时出现短期赤字。在西方,期限一年以下的国库券,是短期证券市场最重要的融资工具。它风险小、流通性强,被称为金边债券。小富即安者持有国库券,可高枕无忧,细水长入;商业银行将其视为理想的二线储备,购买国库券,既充实了自有资本金,又可获得稳定的收益,而且还可以随时拿到二级市场变现;机构投资者看好国库券背后有政府这棵大树,踊跃竞标参与发行,并经常光顾二级市场,大进大出获利不菲。

  市场利率千变万化,而国库券利率却是固定的,按面值溢价、平价、折价进行交易。买卖时机把握不好,便会因利率涨跌而徒劳无功。聪明的投资者在卖出国库券时,往往进行一个反向操作,与买方协定,隔段时间按约定价格再买回来,以回避利率风险。如此一来,就形成了一个回购市场。中央银行参与回购交易,其目的和普通投资者大相径庭:当货币供给过多时,央行卖出国库券,回笼货币,平抑物价;反之则买入国库券,释放货币,刺激经济。回购市场成了央行调控经济的舞台。

  与西方国家不同,我国发行的多为中长期国库券,是政府兴办公共事业的长期借债,它不是货币市场的成员,在资本市场我们经常见到它的身影。

  资本市场由股市和债市组成,融资期限在一年以上,是长期融资者的乐园。股份公司发行股票,相当于签发了无期筹资凭证,投资者购买它,就成了企业的一员,投进的钱没有退回一说。企业生意红火,股息会数倍于银行利息;企业经营惨淡,股东可能一点油水捞不到;公司破产,股东也跟着遭殃,鸡飞蛋打一场空。

  此外,经济形势、宏观政策、突发事件,都会影响投资者预期,使股市风云变幻,起伏跌宕。僧有僧眼,佛有佛手。由于对股票涨跌看法殊异,投资者往往作出不同的决定,有人一夜暴富,有人血本无归,股市潮落潮起,演绎出无数悲喜交集的活剧。

  与股票不同,债券到期还本付息,是筹资者和投资者之间的债务凭证。我们常见的债券面值、利率是固定的。也就是说,购买债券可以获得稳定的收益。照理说,只要不急着用钱,债券持有者大可不必搭上手续费,再转卖出去。

  投资者看中的绝不仅是债券能还本付息,而是因为债券期限长,其间市场利率变数多,市场利率下降,债券利率保持不变,身价上扬;反之,则价格缩水。浮动利率债券,似乎更有吸引力。长期投资者拿住它,可以稳挣不赔。投机者靠判断和运气,在涨跌之前买进卖出,也能赚个盆满钵满。

  有些企业发行转换公司债,债权人可以凭债券认购公司新股票,发行者左右逢源,债、股两市资金皆能为我所用。只要有脑袋有钱袋,赚钱机会多多,这正是资本市场的魅力所在。

  货币市场与资本市场并非两不相干,井水不犯河水。哪边收益率高,资金就会流向哪里,就像连通器里的水,总会保持相对的平衡。借助形形色色的交易工具,世间财富在金融市场周转流动,生生不息。期间有多少曲折的经历,催生出多少奇迹,大概只有大道无形的金融市场,才能了然于胸、默记在心。

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