中欧基金：商业零售行业 四季度迎来丰收期 以旧换新, 经济复苏, 房地产, 成交量, 基本面

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　目前，短期波动明显加大，商业零售行业与居民的实体消费有关，盈利表现较为稳定，具有防御性特征。

　　受益于经济复苏带动，整体商业零售行业发展前景乐观。从商业零售行业下三个子行业的基本面看，百货行业在经济复苏背景下，居民消费意愿提升；超市行业经营的是日常消费用品，属于增长稳定的行业，经济危机对其影响并不大；家电销售行业目前受益于房地产成交量上升以及国家“以旧换新”政策带动，整体家电销售量增加。

 

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消费状况企稳好转 　　最新公布的数据显示，7月份，社会消费品零售总额9937亿元，同比增长15.2％，比上月加快0.2个百分点，扣除价格负增长因素，7月实际同比增速达17％，为今年最大增幅。从地域看，农村消费增速继续高于城市，汽车、建筑装潢类消费增速加快，前期政策效果明显，消费状况逐步企稳好转。
　　同时，温和通胀预期对行业产生正面影响，刺激居民购买欲望，提高零售业的销量，物价和销量的共同提高将促使零售业销售额的提高。

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四季度迎来销售旺季 　　四季度，国庆、中秋等节日接踵而至将促使消费旺季到来，商业零售企业将迎来长达半年的丰收期，或将促使其有优于大盘的表现。今年上半年，商业零售板块在五一小黄金周的前期曾有过一次集中表现的机会。
　　同时，去年四季度恰是经济危机的集中爆发期，导致商业零售行业同期业绩受到较大影响，为今年创造了一个较低的业绩比较基数。
　　在目前销售回暖态势和低基数的双重动力下，商业零售行业业绩大幅增长可预期。

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相对估值优势突出

　　商业股作为防御性板块，今年以来行业涨幅总体落后于A股平均涨幅，促使其现在具有相对估值优势。8月中旬，零售板块市盈率为39倍，百货板块市盈率为30倍，历史上百货行业PE 中值约为36 倍，相对而言，目前估值处于低位，在业绩稳定向好的基本面下，安全边际较高。

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