宏观研究*日本货币政策----进入危机反应状态*亚洲宏观*Tetsufumi Yamakawa 利率下调, 日本经济, 准备金, 美联储, 货币政策

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货币政策：进入危机反应状态
日本央行将政策利率下调至0.3%。此外，该行还通过向银行超额准备金支付利息建立起了“补充储备信贷额度”体系，以提供充裕的流动性，同时避免出现零利率。日本央行放松货币政策出于三个原因：
(1) 该行下调了对日本经济的预测；
(2) 股市疲软和日元升值导致金融状况收紧；
(3) 全球各国联手降息。从第一个原因来看，日本央行下调了对2009 财年的增长预测并意识到不确定性不断上升，这意味着他们并不排除进一步降息的可能性。
与美联储举措相似的、旨在增加流动性供应的“补充储备信贷额度”体系意味着实际上日本央行重新回到了量化宽松政策立场上。它允许政策利率在0.1%（向银行超额准备金支付利息的利率）和0.5%（补充储备信贷额度的基本利率）之间波动，同时也允许基础货币供应加速增长。这一政策调整将使得日本央行能够通过未对冲的外汇市场干预来阻止日元的升值。自从美联储开始向银行准备金支付利息以来，日本/美元基础货币比率（与美元兑日元汇率高度相关）。持续下降，但我们预计将会重拾升势。为了缓解信贷危机，日本央行可能会不得不扩大金融中介功能、同时容忍其资产质量在一定程度上的恶化。可能采取的具体措施包括通过购买票据来增加流动性供应、通过商业票据操作来为企业提供更多融资渠道以及购买银行股份等。日本央行的货币政策正在从正常的政策回应迅速转向危机反应状态。
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