事项
美的电器近日公告，拟通过全资子公司美的电器BVI以6816.26万元受让美的集团控股子公司MAYTAG I持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司25%的股权，上述交易尚需取得当地对外经贸主管部门的批准。上述交易完成后，美的电器将直接及间接合并持有合肥荣事达洗衣机设备制造有限公司100%的股权。
平安观点
1、平价收购，短期业绩提升作用不大。自定位为多元化的白电龙头后，美的电器冰箱和洗衣机资产的收购和整合在不间断的进行着，此次荣事达洗衣机25%的股权整合进入美的电器也是在市场预期之内。此次交易价格是按2008年1月23日，美的集团竞标荣事达洗衣机25%股权的价格6816.26万元定价。按荣事达洗衣机目前的净利润增速及净利润率测算此次收购可以提升美的电器09年EPS约0.01元，短期作用有限。
2、美的入主后，荣事达洗衣机经营良好，销量快速增长。据中华商务网的数据显示，荣事达洗衣机08年1-10月销量同比增长了38%，远高于行业同期16%的增速。内外销的市场份额由去年的6%，上升到今年的7.2%，位列海尔之后，暂列第2位。
3、资产负债表和利润表指标分析。荣事达洗衣机07年净利润率为1.3%，08年前三季度为2%，而美的电器08年前三季度为4.7%，可见荣事达洗衣机在成本和费用控制方面还有进一步提升空间。荣事达洗衣机资产负债率较高，07年年报显示为89%，08年三季报显示为85%，总体趋势有所改善。2007年荣事达洗衣机发生职工身份置换费用7874万元，导致公司07年经营出现亏损，若剔除这个偶然因素，荣事达洗衣机2007年度正常经营实现的净利润为2523万元。08年前三季度已实现净利润3272万元，预计全年净利润同比有60%以上的增长。
4、自美的电器确立以白色大家电为主营业务的发展战略后，通过数次股权转让，公司已持有荣事达75%股权，本次收购完成后，公司对荣事达洗衣机实现全资控股，有利于公司的长远发展。美的电器在冰洗方面的目标是用3-5年时间，进入各自行业的前2位，目前美的白电布局已经基本完成，外延式的扩张告一段落，公司着力于整合旗下各产品、各品牌的运作，发挥协同效应，实现内涵式的增长，未来整合效果值得我们期待。预计美的电器08年、09年、10年的EPS为0.75元、0.86元、1.00元，我们依然维持“推荐”评级。
相关研究报告共享下载： [attach]11181[/attach]
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发表于 2008-12-8 18:11
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