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[20080620]中信证券*公司研究*中国联通(600050)事项快评—5月份用户数增长114.6万

事项:中国联通公布5 月份用户增长数据
    公司今天公告了5 月份移动用户数增长情况。截至2008 5 月中国联通累计用户数达到16967.8 万户,其中GSM12652.5 万户,当月新增109.1 万户;CDMA 4315.3 万户,当月新增5.5 万用户。

评论:
..5 月份用户数增长回落
   公司今年12345 月份用户数增量分别为142.8149162.5149.8114.6 万用户, 5 月份用户数增长出现了明显的回落,回落的主要原因是CDMA 用户增量的大幅度回落。

   对比07 年同期的用户增量,07 12345 月份用户增量为137.6146.2167.8162.3159 万用户,今年前5 个月用户数增量低于去年同期用户数增长,同比下降了7.0%。

..今年15月份GSM用户数同比增长7.1%
   今年以来,GSM月增量为112.5121.2132.4120.9109.1万用户,累计增长591.6万用户,每个月用户增长数在正常波动范围内,去年15月份GSM用户月增量为100.9107120.6114113.9万用户,累计556.4万用户,今年前五个月GSM用户数累计同比增长7.1%

..今年15月份CDMA用户数同比下降43.4%
   今年以来,CDMA月增量分别为30.3 27.8 30.1 28.95.5万用户,合计122.6万用户,去年15月份CDMA36.739.247.248.345.1万用户,合计216.5万用户,由于联通运营战略的调整,CDMA用户增长持续同比明显下滑趋势,今年15月份CDMA用户数同比下降43.4%。

..维持"买入"投资评级。
最完善的产业链  最好的机遇
   新联通在甩掉C网的包袱后,其将致力于发展G网,并获得的WCDMA牌照具有广泛的产业链基础,将提升中国联通的品牌形象,给联通的移动网络带来翻身的机会,我们认为新联通(网通)是本轮重组的最大受益者,其将获得最好的成长性。

   当前联通估值已经很低,当前估值已经回落到20倍以下,我们建议投资者积极买入,以分享未来的WCDMA网络的价值增长。

利润预测
   在价格战激烈程度基本如当前,并不考虑小灵通等资产计提的情况下,以下盈利预测表同时假设分离及并入的资产以年化收益并表,并不考虑出售CDMA资产产生的约0.81元的一次性每股收益。

   预计20082010年公司的EPS0.340.380.45元,对应的净利润增长率为0.86%、11.3%、19.5%。如果考虑出售资产2008年的一次性收益,并假设资产930日交割完成,那么2008年公司的每股收益为1.08元。

相关研究报告下载:

事项快评—5月份用户数增长1141.6万户.pdf (179.17 KB)


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