公司今日发布08年3季报，前3季度公司实现营业收入1539.15亿元，实现归属母公司股东的净利润13.30亿元。公司前3季度的基本每股收益为0.06元，低于我们的预期。若不考虑19.39亿元外币汇兑损失对公司经营盈利的影响，公司前3季度的基本每股收益为0.13元，与我们之前的预期基本相符。
投资要点：
n 受益行业景气，前3季度公司新签合同及收入快速增长。受今年以来国内铁路投资提速的积极影响，公司在第3季度基建业务继续保持快速增长势头，第3季度公司新增合同约900亿元，1-3季度的新签合同累计金额达2700亿元，已超过去年全年的新增合同量。按正常的工程施工结算周期推算，预计公司今年的营业收入将达到2200亿元以上，较上年增长约25%。
n 公司毛利水平稳步提升。第3季度公司的综合毛利率为10.9%，环比第2季度上升了0.3个百分点，这一方面归因于公司从年初即开始推行的集中采购原材料等相关措施，另一方面钢材等原材料价格的逐步回落也推动了公司的毛利水平回升。我们预计随着国内高铁项目的逐步增多，相关概算定额指标的调高愈显必要，公司的毛利率水平还有进一步的提升空间。
n 3季度发生的和4季度可能发生的大额汇兑损失是公司净利润低于预期的主要原因。公司前3季度对其外币资产计提减值损失达19.39亿元。同时，截至10月30日，公司仍持有澳币资产8.5亿元，按照澳币10月份内贬值20%的幅度计算，公司在4季度仍有可能计提10亿元以上的汇兑损失，除非澳币在未来的两个月里出现升值，因此我们在盈利预测中，提前考虑了公司可能在4季度确认的汇兑损失。
公司主营业务发展正常，汇兑损失影响将在09年消除，维持强烈推荐。在铁路投资的旺盛需求下公司将是铁路基建行业的主要受益者之一。预计公司08-10年的EPS分别为0.11、0.31和0.42元，若剔除汇兑损失的影响，公司08-10年的EPS分别为0.21、0.31和0.42元。按09年EPS对应20倍的市盈率水平，公司的合理价值为6.20元，维持强烈推荐的投资评级。建议投资者在市场对汇兑损失利空反映完毕后，大举介入。 相关研究报告下载：
 中国中铁-主业发展趋势良好，汇兑损失大幅影响08年业绩.pdf (174.88 KB)
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发表于 2008-10-31 17:16
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