餐饮旅游：看好前景广阔的高成长性公司 人均GDP, 黄金

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　　人均GDP 超过4000 美元，旅游行业进入黄金发展期
　　2010 年末，我国人均GDP 接近4000 美元，达到中等发达国家水平。根据国际经验，我国旅游消费将进入快速增长的黄金期。我们测算未来五年旅游总收入年均增速将达到16.8%。

　　“三游”市场依然景气向上
　　我们预计，2011 年我国旅游总收入1.8 亿元，同比增15%；国内旅游人数达到23 亿人次，增长10%；入境旅游人数达到1.4 亿人次，同比增5%；旅游外汇收入549 亿元，同比增5%。
　　各子行业分析
　　(1)景区客流保持稳定增长：清明、五一小长假平均增速20%左右；
　　(2)经济型酒店增长空间依然巨大：我国经济型酒店数量占比仅20%，与成熟国家的70%相比仍有很大成长空间；
　　(3)免税行业具有广阔的发展空间；
　　(4)餐饮行业保持平稳增长；
　　估值与投资建议
　　当前餐饮旅游板块估值水平(TTM，整体法，剔除负值)为47.6x，处于最近7年来的平均水平；我们预计餐饮旅游行业2011年利润增速在20%左右，2011年行业动态市盈率为38x，低于历史平均水平。考虑到行业仍然处于景气周期，我们认为目前的估值处于合理的水平，给予行业推荐评级。
　　我们看好行业前景广阔，成长性高、连锁扩张能力强的中国国旅和锦江股份。
　　主要风险因素：
　　自然灾害、流行性疾病、经济危机和战争冲突等突发性因素影响。