Level II Fixed Income的OAS那里 其他, 流动性, 债券, 投资者, option

Starlitsi

OAS应该是一个有embeded option的债券在除去了embed option cost之后相对于benchmark的spread，我的理解，这个spread应该是由信用风险、流动性等比benchmark要差，所以产生的，内涵了对投资者有关这些要素的补偿，是不是可以理解为是一个其他方面（coupon、maturity、信用风险、流动性等）都一样，只是没有embeded option的相似债券的z-spread呢？

再看用binomial tree求OAS的部分，notes上首先说了用on-the-run Treasury securities求arbitrage free tree，然后用这个tree算出了一个embeded option bond的理论价值，发现这个理论价值是高于market的，所以要在这个tree的每一个利率上都加上一个spread,使新的tree可以算出embeded option bond理论价值等于实际价值，从而arbitrage free，这个spread就是OAS. 在这里，我感觉这个spread应该是用来补偿投资者承受了bond有可能在价格上升时被call掉的风险，而要求的spread,这个spread似乎和OAS没太大关系，而像是embeded option cost

不知道有没有看书的同学有相似的疑惑，或者大家觉得我的理解在哪里有偏差，请帮忙指出，我在这里卡了很久，一直无法理解书上有关z-spread, embed option cost 和OAS三者在binomial tree model里面哪个对应哪个spread的问题，欢迎大家讨论！

JonnyKay

回复 1# Starlitsi


   
第一段的理解是正确的
第二段的理解错误是没有充分掌握OAS的定义。OAS是指权利执行之后的spread，这个spread里面已经没有option cost了。用二叉树计算价格，我们首先用的是treasury的利率二叉树，这个利率是国债的利率，而一般的债券利率是比国债高一部分的，就是因为一般的债券里面包含credit risk、liquidity risk和option risk，而咱们在用二叉树计算价格的时候，用的现金流都是权利执行之后、已经改变了的现金流，所以它对应的折现率应该是权利执行之后的折现率，也就是在国债利率的基础上加上OAS
z-spread是二叉树计算价格时，现金流没有因为权利是否执行改变，在国债利率基础上加上的option cost在fixed income里面的求法只有一种=z-spread - OAS

李斯克老师

第一段的理解是正确的 第二段的理解错误是没有充分掌握OAS的定义。OAS是指权利执行之后的spread，这个spread里面已经没有option cost了。用二叉树计算价格，我们首先用的是treasury的利率二叉树，这个利率是国债的利率，而一般的债券利率是比国债高一部分的，就是因为一般的债券里面包含credit risk、liquidity risk和option risk，而咱们在用二叉树计算价格的时候，用的现金流都是权利执行之后、已经改变了的现金流，所以它对应的折现率应该是权利执行之后的折现率，也就是在国债利率的基础上加上OAS z-spread是二叉树计算价格时，现金流没有因为权利是否执行改变，在国债利率基础上加上的
option cost在fixed income里面的求法只有一种=z-spread - OAS