[20110701]汽车与汽车零部件行业:繁荣后期、结构分化 汽车零部件, 市场预期, 汽车板块, 估值水平, 购置税

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报告要点
　　把握周期、阶段持有是汽车板块获利的不二法则从汽车行业的市场走势看,作为强周期的行业,阶段持有、根据行业的预期及估值调整操作是获取超额收益的不二法则。
　　“五穷六绝七翻身”?今年与去年同期的同与不同汽车行业去年和今年的相同点在于四月后行业都出现了回调,且市场一致预期对应的估值水平相差不大;不同点在于去年下半年市场在节能车政策及购置税优惠退出刺激下销量增速快速回暖并大超预期,而今年2季度后部分公司市场预期存在盈利下调可能,此外,政策的导向有所不同,细分行业的分化愈加明显。
　　行业所处阶段:繁荣后期的概率较大从盈利水平判断当前景气程度,当前汽车板块处于增速下滑、成本上升转嫁无力的情况;从增长波动、利润波动与库存周期来判断,汽车行业当前整体上处于繁荣后期的概率较大。
　　政策的基调:调结构、补短板、淡化量从下半年可能出台或明确的相关政策法规,如“节能与新能源汽车规划”、“公路安全保护条例”、“国Ⅳ排放法规实施明确”、“核心零部件扶持”等来看,我们认为汽车行业产业政策思路转为调结构、补短板、淡化量。
　　投资逻辑:择时与择股,把握关键时间点和参与标的根据行业后续的走势,结合业绩的确定性与弹性,可以关注四类投资机会:1、乘用车:择时重于择股,标的优质企业。6-8月受益于日系复产、同期基数不高,狭义乘用车销量同比增速数据不错,同时优质企业中报业绩确定性高的情况:优质乘用车企业存在淡季的博弈机会。风险在于需求未好转、竞争加剧。
　　2、大中客:从行业属性来看,大中客周期性相对其他子行业较弱、成本影响相对较小、需求支撑因素平稳,可以作为防御品种关注。
　　3、重卡:今年重卡行业面临较大的压力,但销售数据同比及环比好转可能出现阶段性的买点,我们估计可能的时间点大约是在9月。此外《公路安全保护条例》实施对行业带来多大的利好需要紧密的跟踪。
　　4、核心零部件:考虑到汽车行业并购重组最大的可能发生在核心零部件,再考虑是否属于汽车大集团,可以长期关注万里扬、威孚高科