[20110701]航空机场业2011年下半年投资策略:等待旺季机会到来 京沪高铁, 南方航空, 投资策略, 投资机会, 航空业

bingning

报告要点
　　(1)低基数、低投入造就高增长今年 1-5月量价齐升,但背后实质为:客座率提升来自供给不多,国际旺国内淡来自投入不匀,价格提升来自市场集中。我们预计全年需求增速为10-11%。
　　(2)近期压制股价三座大山高油价,淡季高基数和京沪高铁替代效应。
　　(3)投资机会在旺季,建议开始布局,首选南方航空增幅:淡季看需求,旺季看供给;高铁尝鲜期过去;升值仍有空间;原油套保或有定论。
　　放眼未来,航空业有利空在前:IATA 下调盈利预测、2012年高铁联网、2012年欧盟启征碳排放税。但也有值得期待地方:客座率有提升空间、消费持续升级、航班准点率有望提升。
　　从基本面和外部因素看,我们认为继续往下的风险已逐渐缩小,建议开始布局,等待三季度反弹。
　　首选南方航空:升值弹性大、利空少、同比基数不高。
　　(4)防御性机场仍为优选,首选上海机场第一,收入模式不同,需求增幅放缓仅影响一部分收入。第二,上市机场地处重要商务城市,商旅客和国际客占比高,油价上涨对该类旅客需求影响较弱。第三,内外航收费并轨不断逼近。
　　上海机场航空收入随中转旅客增加和国际航线投放而增加,非航收入由面积增加50%而提升;若内外航收费并轨和资产注入兑现,将分别带来20%的增厚;日本地震不利当地航空,但利于浦东东北亚枢纽崛起,迪斯尼提供长期利好;折旧政策激进,中短期无大型资本开支,ROE 和毛利率将处于不断攀升期。风险提示:6月高基数。
　　(5)盈利预测和风险提示国际需求维持弱势,原油价格快速上涨,人民币贬值,高铁打折政策激进,疾病、自然灾害等突发事件。