[20110701]东软载波:未来成长确定的PLC芯片龙头 行业龙头, 成长期, 出货量, 需求量, 增长率

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PLC行业未来3年复合增长率35%:2010-2015年是智能电表更换时间窗口,较低的智能电表渗透率、庞大的替换需求以及新增需求,使得智能电表需求量进入快速成长期,从而带动PLC行业进入快速成长期。
　　公司充分受益行业高增长:作为PLC行业龙头,东软载波未来几年芯片出货量紧跟行业的高速成长。公司具有较强的议价能力,产品价格下降幅度较小,同时随着4代、5代芯片的逐步应用,产品ASP具备提升潜力。
　　技术实力强是公司享受高毛利的先决条件:公司技术实力雄厚,具有自行芯片设计能力,不再使用通用芯片进行系统设计,并且公司拥有自己的编译软件,这降低了公司产品被盗版的概率,有助于公司维持技术领先优势。强大的技术实力保证了公司产品能够维持较高的盈利能力。
　　智能家居的推广带来PLC行业未来高速成长:从更长期的角度看,PLC芯片在智能家居领域的应用带来新的需求,成为继智能电网之后又一个新兴领域。届时,智能电表每年的更新需求和新增需求为公司提供稳定的现金流,而智能家居行业的需求推动公司长期高成长。
　　风险提示:智能电网建设进度放缓。
　　有别于市场的认识:市场更加关注东软载波PLC芯片在智能电表领域的应用,我们认为,市场忽视了PLC芯片在智能显示单元中的应用可能在未来1-2年内给公司带来业绩超预期增长。随着分时电价、阶梯电价的实施,各个时段的电价信息实时显示显得尤为重要,因此,电网企业必须做好电力增值服务,需要实时提供电价信息、用电信息、缴费信息等各种增值服务。智能显示单元是用来显示电力增值服务信息的终端,电网企业有足够的动力免费推广智能显示单元,我们预计智能显示单元对PLC芯片需求带来的市场存量规模超过30亿元。我们建议投资者充分重视智能显示单元推广带来公司业绩超预期成长,从而打消公司成长天花板的疑虑。