[20110701]冰洗行业5月数据点评:冰洗增速偏离,内销成决定因素 海信科龙, 在线的, 海尔, 美菱, 总裁

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冰箱增速回升,内销大幅反弹。5月冰箱产量821万台,同比增长26.7%,销量812万台,同比增长32.4%。内销是增长的主要贡献,5月内销量612万台,同比增长45.7%。出口200万台,同比增长3.5%,增速相对上月继续放缓。行业5月库存305万台,同比增长109.5%。虽然去年5月冰箱基数低,但我们估计企业出货增长不如产业在线的统计(主要通过监测上游)。
　　海尔、美的冰箱增速均约40%,内销出口表现略有不同。5月海尔销量增长39.1%,美的增长40.0%,增速均较快;美菱增长28.2%;海信科龙下降22.2%,表现大幅弱于行业,近期公司公告总裁离职。海尔内销增长47.2%,美的内销增长39.2%;海尔出口下降10.6%,美的出口增长42.g%。海尔销量市占率19.7%,美的市占率17.3%,海尔内销好于出口,美的出口好于内销。
　　洗衣机增速下滑,内销显著回落。5月洗衣机产量388万台,同比增长13.9%:
　　销量385万台,同比增长6.8%,增速从前4个月的约20%增长大幅回落。
　　其中5月内销231万台,同比增长4.g%,增速下降最为明显,洗衣机更新需求较多,宏观经济变差恶化消费者信心,减少更靳支出。出口154万台,同比增长9.7%,增速小有下滑。5月库存291万台,同比下降2.1%。
　　海尔美的洗衣机增长超行业,双寡头态势确立。5月海尔洗衣机销量增长12.2%,增速较为稳定,且高于行业。美的系(荣事达和小天鹅)同比增长15.1%,增速继续高于行业,其中小天鹅增氏43%,荣事达下降g%。合肥三洋同比增长45.g%。海尔洗衣机销量市占率23.1%,反超美的系(21.4%),两者领先优势反复,双寡头格局基本确立,并双双提升市占率水平。
　　风险因素。1、国内农村普及率变高增速放缓;2、商品房调控继续,保障房建设和分配滞后;3、海外补库存结束,出口继续回落;4、人民币汇率升值。
　　投资建议。5月产业在线统计的冰箱增长超出预期,该数据与企业出货的匹配性需要验证。我们近期提示洗衣机增速下滑,数据是否持续回落是关键。
　　公司推荐冰洗空增长均较快、估值合理的美的电器,及冰洗增速均超行业、多次优质资产注入增厚业绩的青岛海尔。由于近期行业增长放缓,我们下调了小天鹅A和合肥三洋2011年的EPS预测至0.96元和0.66元,两个公司的最好投资时机须等到行业增速回升。