Level II Fixed Income的OAS那里 其他, 投资者, option, 债券, 流动性

Starlitsi

OAS应该是一个有embeded option的债券在除去了embed option cost之后相对于benchmark的spread，我的理解，这个spread应该是由信用风险、流动性等比benchmark要差，所以产生的，内涵了对投资者有关这些要素的补偿，是不是可以理解为是一个其他方面（coupon、maturity、信用风险、流动性等）都一样，只是没有embeded option的相似债券的z-spread呢？

再看用binomial tree求OAS的部分，notes上首先说了用on-the-run Treasury securities求arbitrage free tree，然后用这个tree算出了一个embeded option bond的理论价值，发现这个理论价值是高于market的，所以要在这个tree的每一个利率上都加上一个spread,使新的tree可以算出embeded option bond理论价值等于实际价值，从而arbitrage free，这个spread就是OAS. 在这里，我感觉这个spread应该是用来补偿投资者承受了bond有可能在价格上升时被call掉的风险，而要求的spread,这个spread似乎和OAS没太大关系，而像是embeded option cost

不知道有没有看书的同学有相似的疑惑，或者大家觉得我的理解在哪里有偏差，请帮忙指出，我在这里卡了很久，一直无法理解书上有关z-spread, embed option cost 和OAS三者在binomial tree model里面哪个对应哪个spread的问题，欢迎大家讨论！

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haizi2012

这个Spread就是OAS，这是没有问题的。注意：这里有一个很隐蔽的地方，书中没有特别强调，在利用binomial tree折现的时候，分子已经行权了，已经没有期权了（我说的是现金流），分母中的（OAS）也是去除了期权的，这正好符合“有什么样的现金流，就用什么样的现金流去折现”这样的“铁律”，所以加上的这个Spread如果能使计算出的理论价格等于市场价格，那它就是OAS，放心大胆的用吧，就是这个。更多CFA问题，欢迎登陆“滕溯学堂”，关注“滕溯学堂”，关注CFA，特别关注CFA三级......

empyreanfly

关于binominal求OAS部分，我是这么理解的：因为我们在构建tree的时候，option已经被隐含执行了（譬如如果call value = 100，那么所有大于100的值都会变成100）。所以，这时候所添加的spread等于是去掉option后只和其他属性相关的spread。总之，就是因为建立tree的过程中我们已经执行了option，所以最后使得market value和计算出的value相等的spread就等于是OAS了。

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