钢铁行业：周期性因素冲击正在进行 周期性, 原材料, 综合指数, 钢铁行业

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　　钢价：上周钢材现货大幅下跌。至6月24日Myspic综合指数为174.5点，较前一周下跌1.13%。6月24日，20mm二级螺纹钢全国均价为4928元/吨，较前一周下跌73元/吨；6.5mm高线全国平均报价4892元/吨，较前一周下跌68元/吨。3.0mm热轧板卷全国均价为4884元/吨，较前一周下跌59元/吨；1.0mm冷轧板卷全国均价为5442元/吨，较前一周下跌58元/吨。20mm中板全国均价为4928元/吨，较前一周下跌48元/吨。1.0mm镀锌板卷全国均价为5820元/吨，较前一周下跌12元/吨；0.476彩涂板全国均价为7016元/吨，较前一周下跌19元/吨。
　　原材料：上周原料市场，国内现货矿价格暂时保持稳定，但印度矿山报价率先下跌4美元/吨，唐山二级冶金焦下跌30元/吨，废钢价格稳定，海运费小幅上涨。
　　上周原料市场，国内现货矿价格暂时保持稳定，但印度矿山报价率先下跌4美元/吨，唐山二级冶金焦下跌30元/吨，废钢价格稳定，海运费小幅上涨。
　　盈利空间：据Mysteel模型测算，6月23日，20mm二级螺纹钢和3.0mm热轧的平均制造成本(不含三项费用和增值税)分别为3746元/吨和3901元/吨(从4月1日起成本按二季度协议矿价格来测算)，较前一周均减少15元/吨。3.0mm热轧的平均盈利空间为68元/吨，较前一周减少52元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为323元/吨，较前一周减少65元/吨。
　　库存：上周国内钢材社会库存除中板和线材库存出现下降外，其余品种均以增加为主。具体来看，上周全国热轧社会库存为428.527万吨，较前一周增加1.056万吨，增幅0.25%；冷轧社会库存为167.542万吨，较前一周增加1.342万吨，增幅0.81%；中板社会库存为155.101万吨，较前一周下降0.401万吨，降幅0.26%；螺纹社会库存为550.301万吨，较前一周增加1.255万吨，增幅0.23%；线材社会库存为130.275万吨，较前一周下降5.142万吨，降幅3.8%。
　　估值与投资策略：在美国二次量化宽松政策接近尾声、欧债危机以及国内货币政策全面紧缩的影响下，短期钢材市场受到了经济周期性因素冲击，但维持铁矿石等大宗商品价格继续强势的因素已得到改变的观点正在逐步得到验证。中长期看钢铁行业的整体趋势可以归纳为“产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓”，行业景气度缓慢上行是大概率事件，从成本和需求两方面考虑，预计今年行业整体盈利空间呈上升态势，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。我们认为钢铁行业未来复苏的路径是：上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利(EPS)提升——股价(P)提升——PE维持相对稳定——PB提高，回归至相对合理水平。行业复苏路径并非一蹴而就，而是反复确认的过程。具体品种，我们继续推荐目前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁。