[20110704]奥克股份:上半年业绩大幅增长,全年业绩有望超预期 奥克股份, 上市公司, 原材料价格, 业绩预增, 话语权

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2011年6月28日,奥克股份发布中期业绩预增公告,公司上半年实现归属上市公司股东净利润1.1-1.2亿元,同比增加80%-90%。公司上半年业绩大幅增长的原因有三:
　　1)新建产能完全投放,产销量大幅增加。去年9月,广东5万吨项目达产;去年12月,南京8万吨产能投产(50%股权);今年一季度,扬州3万吨产能达产;今年4月份,山东5万吨产能投产(81%股权)。同去年二季度相比,公司权益产能增加16万吨至26万吨,增幅达160%。公司产品产销量相应大幅增加。
　　2)产品价格提升。公司占据国内切割液市场70%以上市场份额,市场地位与话语权较高。为了应对原材料价格上涨,公司一季度将切割液价格上调1000元/吨,预计毛利提高8%左右。
　　3)原材料环氧乙烷价格近期有所回落。由于原油及乙烯价格下降、乙二醇下游需求疲软、国内环氧乙烷商品量增加,5月中旬以来环氧乙烷价格大幅下降,由14000元降至目前的12000元左右,由此带来的毛利率提高预计为7%-10%左右。
　　我们预计公司下半年及未来几年业绩将继续维持快速增长,并有望超预期,原因如下:
　　1)公司同最大客户签订巨额订单。4月8号,公司同其最大客户赛维LDK签订13亿元的巨额切割液订单,比去年增加8亿元左右。2010年赛维LDK占公司销售额的23%,今年预计将超过三分之一。
　　2)原材料环氧乙烷价格有望进入下行通道。首先,11年国内环氧乙烷商品化产能达170万吨左右,比10年增加40万吨;12年将继续增加10万吨以上。其次,随着国内煤制乙二醇项目产业化的推进,部分用于乙二醇的环氧乙烷(目前70%以上)有望商品化。再次,若全球经济持续低迷、原油价格保持低位,环氧乙烷价格仍有下降空间。
　　3)新项目和超募资金有望带来超预期。公司仍有较多储备项目,其中3万吨环氧乙烷精细化工项目预计明年上半年达产;20万吨环氧乙烷、30万吨环氧乙烷精细化工项目正在筹划中,项目达产后在扩大生产的同时,还将实现原材料部分自给、大幅降低生产成本。另外,公司剩余超募资金未来有望带来超预期。
　　盈利预测与投资建议。维持公司2011、2012年按最新股本摊薄后EPS为1.50元和2.36元,按11年22倍PE,给予目标价33元,维持强烈推荐评级。
　　风险提示
　　环氧乙烷价格上涨。