[20110704]宋城股份:泰山项目落地 主题公园, 开发区, 泰山, 泰安

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公司景区+主题公园模式异动复制第一单-泰山项目成功落地。从5月13日与泰安旅游经济开发区管委会签约到7月1日落地设立独资公司,公司仅用1个多月时间就完成选址落地这一异地复制中的难关之一,未来项目将享受泰安最优惠产业扶持政策。如果之后进程顺利,项目将于2012年7月正式投入运营。我们认为,泰山项目的顺利进行,进一步表明了公司景区+主题公园全国复制的坚定决心,为未来三年全国上演8台演出的目标迈出坚定的一步;同时也表明地方政府对这一模式的认同,对公司丰富地方夜游市场的支持,有利于项目后续的建设和运营。
　　泰山项目前景看好。泰山景区作为国家首批5A级景区,年接待游客人次逐年上升,2010年泰山区旅游人数达734万人次,预计团队年游客量在200万以上。此次项目选址泰安旅游经济开发区内天平湖西岸、环湖路东南,大陡河以北的土地,地理位置较好,将充分利用泰安现有成熟的功能设置、旅游配套及京沪高铁开通的有利时机,前景看好。假设项目2012年三季度顺利开演,2013年有效票价100元,接待80万人次,2014年有效票价110元,接待150万人次,则2013-2014年预计收入为0.8亿元和1.65亿元,净利润为2400万元和4950万元,贡献每股收益0.06元和0.11元。
　　后续项目可期。从最新的调研来看,三亚项目经过反复磋商,预计将于近期落地,其他项目如丽江、九寨沟、张家界等在商谈中,已经签约的峨眉山、武夷山项目在落实土地问题。预计未来三年每年2-3个项目成功落地,2个项目开演的可能性较大。2011年7月在杭州开演的吴越千古情将成为2012年的增长点,此次泰山项目和未来的三亚项目有望成为2013年的增长点。
　　我们看好宋城股份主题公园+文化演艺模式全国范围内的复制与扩张,维持11-13年最新摊薄每股收益为0.66元、0.82元和1.06元,目前股价2011年动态市盈率30倍,考虑到即将上演的吴越千古情及此次泰山项目成功落地,我们预期公司未来业绩弹性大,成长性好,维持公司买入评级,目标价29元。
　　风险因素1)项目审批不确定性的风险(2)公司模式异地拓展失败的风险(3)随着异地拓展,公司规模的扩大,管理存在无法跟上的风险。