[20110704]华兰生物:血液制品龙头地位稳定,疫苗业务稳定增长 重庆公司, 华兰生物, 白蛋白, 替代品, 价格

bingning

血液制品行业需求依然旺盛,除白蛋白价格稳中有降外,其他产品价格将稳中有小幅提升:原因有三,(1)行业投浆量增长缓慢(低于10%),原料供应有限;(2)血液制品少有替代品;(3)只有白蛋白进口其他产品不能进口。我们预计血液制品行业的景气度将继续保持;公司血液制品仍然是最大看点:预计重庆公司有望在4季度开始生产,随着重庆公司的投产,重庆浆站的逐步成熟,公司的业绩增速将加快,甲流垫高基数的影响将消化。
　　对公司投浆量的估计:我们估计公司10年投浆量约400吨,11年约450吨。重庆公司投产后,投浆量增速有望达到10-15%,甚至更高。
　　公司未来将独占河南和重庆两大优质浆源地:公司在重庆拥有血液制品公司,为重庆创税,未来有望独占重庆浆源;河南封丘浆站采浆状况非常好,运作成熟后成为典范,公司大本营在河南,是当地纳税大户,未来有望继续在河南新开浆站,后续持续的增长有保证。
　　公司疫苗业务近几年将保持稳定增长,未来随着品种布局完成,新疫苗研发成功,增速有望加快:未来随着市场教育的逐步成熟,流感疫苗增长有望逐步加快。
　　公司浆源地优势明显,未来血液制品的龙头地位将越来越巩固。甲流垫高公司业绩基数,增速下降,但也给公司带来大量现金,为后续发展奠定基础。预计未来公司的业绩增速将逐步提升,我们预测11-13年EPS为1.21元(甲流0.15),1.36元,1.64元,动态PE分别为28、25、21倍。公司不是短期爆发型公司,可作为长期配置对象。
　　风险提示:重庆公司GMP认证时间具有不确定性。