[20110704]银行业2011年中期投资策略:短期阴霾未消 通胀压力, 同比涨幅, 投资策略, 人民币贷款, 吸收存款

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经济增速放缓,通胀压力较大。受国内宏观调控和外围经济低迷影响,我国经济增速出现放缓迹象。5月份规模以上工业增加值同比增长13.3%,增速比4月份回落0.1个百分点。而5月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨5.5%,同比涨幅创下最近34个月来新高,食品价格、天气影响,以及翘尾因素仍将使未来两个月的通胀压力较大。
　　紧缩政策收紧流动性。在贷款额度控制下,今年新增信贷规模基本按照“3322”的比例在季度间进行分配,6月份日均存贷比考核机制的实施,使银行在积极吸收存款的同时也限制了贷款的投放冲动。截至5月末人民币贷款余额50.77万亿元,同比增长17.1%,分别比上月末和上年同期低0.4和4.4个百分点。今年以来共六次上调存款准备金率,大型银行的存款准备金率已经达到21.5%的高点,银行间市场资金紧张局面加剧。
　　负面担忧再次侵袭,最终结果好于预期。目前市场对于银行板块的担心主要集中于资产质量的恶化、利率市场化引起的息差急剧下降,以及监管制度升级导致的新一轮再融资。综合分析,我们认为在资产质量、息差、再融资这三方面担忧中,再融资问题其实是对银行下半年以及明年走势最为直接的影响因素,我们认为最终结果将好于预期。
　　行业盈利相对确定。今年宏观经济复杂多变,加上原材料成本、人工成本、财务成本的上升,一些行业在三、四季度面临业绩大幅下滑的风险,而相对来看商业银行业绩则具有较高的确定性:商业银行息差水平正处于上升通道,资产质量今年仍将保持稳定,中间业务收入增长较快也成为今年银行业的一大亮点,2011年1季度上市银行净利润同比增长33%,预计上半年业绩同比增长30%,全年净利润增长将超过25%。
　　下调行业投资评级至“中性”。从宏观经济环境来看,三季度政策放松可能性不大,如果下半年企业利润下滑幅度较大,则对银行的资产质量形成压力,因此政策和经济形势存在不确定性。同时,资本充足率管理办法等监管政策和融资平台贷款风险尚未明朗,宏观和行业政策等因素将对市场情绪形成干扰,考虑到短期受市场情绪影响较大,因此我们认为银行股缺乏系统性上涨机会,下调银行业投资评级至“中性”。但中长期来看,银行相对确定的业绩增长和低估值优势,使其具备较好的长期投资价值。建议重点关注工商银行(601398)、建设银行(601939)、民生银行(600016)、宁波银行(002142)、华夏银行(600015)的投资机会。