河北钢铁：重组后优势加强 资产注入可期 河北钢铁, 天津港, 资产注入, 物流成本, 营口港

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　　合并重组后优势明显
　　1)公司在合并重组后，不仅对上游原料采购的话语权增强，而且对下游客户重新进行了梳理，减少了不必要的无序竞争。
　　2)公司的规模优势体现。目前公司的产能2400万吨，产量位居全国大钢前三，确立了在全国钢铁业的地位。
　　3)区位优势明显。目前国家正在实施环渤海建设，消费强度大，唐钢和邯钢都面临集中消费地。
　　4)公司使用外矿的比例80%，公司临近天津港和营口港，靠近渤海，物流成本较低。
　　公司未来看点
　　1)公司拟收购邯宝。其中热轧的产能在450万吨，成材率可以达到98%。冷轧线正处于设备的磨合期，其中镀锌板设计产能65万吨。由于冷轧线目前已经形成批量生产的阶段，情况正在不断的好转。公司收购邯宝后，盈利能力将增强。
　　2)合并时承诺收购宣钢和舞钢。宣钢正处于老企业的改制中，效益不如上市公司，主要产品是长材。舞钢主要是生产高端板材，属于电炉用钢。待时机成熟，上市公司将按照承诺择机收购宣钢和舞钢。
　　3)公司未来铁矿石供应稳定。目前上市公司目前拥有司家营铁矿32%的股权，上市公司的铁矿石主要来自于BHP和VALE，比例在80%左右。2010年集团铁矿石产量是560万吨，11年计划700万吨，集团计划至十二五自产铁矿石的产量将达到3500万吨，届时公司铁矿石的自给率将达到50%以上。目前集团公司以不同的形式拥有多个铁矿，资源量50亿吨以上，不排除集团将部分铁矿注入上市公司的可能。
　　4)关于唐钢转债。2007年12月14日公司发行唐钢转债，为期5年公司2009年和2010年的资产负债率较高，分别是70.7%和70.5%，公司的财务费用一直居高不下。随着唐钢转债的期限日益临近，公司比较现实和比较优化的做法是调低转股价，运用各种资本运作的方法提高正股价。目前上市公司的股价略高于每股净资产，安全边际较高。
　　投资分析
　　预计公司2011-13年分别实现营收1227亿元、1557亿元和1683亿元，分别增长4.94%、28.55%和6.74%。实现归属母公司净利润分别是17.0亿元、32.1亿元和41.9亿元，预计11-13年实现EPS分别是0.25元、0.31元和0.40元，对应的动态PE分别是18X、14.5X和11.2X。考虑到公司资产注入预期强烈，借鉴其他上市钢企资产注入后的市场表现，给予公司11年24倍的估值，6-12个月的目标价6.00元，维持“增持”评级。