煤炭行业2011年中期策略：跨越周期 顺势而为 大宗商品, 煤炭行业, 美元指数, 煤炭价格, 朋友

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　　煤炭行业大幅跑赢大盘须具备三方面因素。我们统计了从2007年以来煤炭行业大幅跑赢大盘的四个时间段，发现煤炭行业表现较好的时间段是通胀上行周期，且具备如下特征：一是行业基本面预期向好；二是流动性较为宽裕；三是美元指数走低，大宗商品价格持续走高，只有同时具备这三个特征煤炭行业的表现才会比较可观。
　　煤炭行业波动性减弱，趋于平稳。煤炭价格波动区间减小，以及政府整合政策延续了煤炭行业的景气周期，未来几年煤炭行业的盈利增速趋于平稳；目前平稳增长的特性使下半年煤炭行业盈利增长下调的概率较低，业绩超预期概率较大，这也支撑了煤炭行业的估值水平。
　　煤炭需求依然可期。上半年在紧缩性的货币政策一直在延续、较大面积的电荒、去年上半年的基数较高、上半年保障性住房建设开工率较低、铁路投资受到一定程度的修正等不利的情况下，煤炭下游依旧实现了较高的增速，1-5月份粗钢增速8.54%，火电增速11.13%，水泥增速19.34%，下半年我们认为在宏观经济软着落概率较大的情况下，在保障性住房提速、日本进口增加等背景下，煤炭需求依然可期。
　　投资策略：目前整个煤炭行业的估值在17倍左右，具备估值优势，且业绩向下修正的概率较小，超预期的概率较大，综合分析我们还是看好下半年煤炭行业的表现，估值提升空间看下半年各因素的催化，如政策的转向、流动性的宽裕等。选股我们遵循优质煤种、低估值、资产注入预期三条主线，我们建议关注：潞安环能、煤气化、冀中能源、昊华能源、兰花科创、神火股份、中国神华。