旅游行业：趋势向好 建议三季度超配 资本运作, 资本市场, 生活成本, 市场预期, 旅游公司

metoyoushe

　　在通胀背景下，旅游作为可选消费，易被资本市场逻辑解读为在生活成本不断提高的背景下被“挤出”的消费，按此逻辑，旅游产业的运行将受到较为显著的负面影响，这也成为旅游板块上半年表现持续落后于市场指数表现的重要原因。此外，板块相对高估值、紧缩政策对市场流动性的抑制亦是造成板块表现走弱的重要原因。就目前情况来看，旅游行业整体依然保持了稳定、较快的发展。
　　业绩符合或超市场预期将是三季度投资旅游板块的主要逻辑，进入旅游旺季以后，基本面的持续向好亦可能催化旅游公司资源整合、资本运作的机会，或是启动区域行业政策预期，部分相关公司依然值得重点跟踪。在中长期上，我们维持此前观点，认为在宏观层面上，房地产“去投资品化”对居民潜在消费能力释放将在边际上对旅游产业的发展产生十分积极的影响；而后工业化时代中，旅游产业作为具有众多关联产业的长产业链行业亦有望得到国家持续、大力度的政策支持。在产业层面上，我们看到更为丰富的旅游产品供给及产业资本运作。对此，我们看好部分具有积极营销意识、市场化竞争力强、在产业链内具有较高议价能力的公司。上半年，旅游市场发展继续保持“两高一平”。红色旅游及西安世园会点燃国内旅游热点。上半年星级酒店及经济型酒店行业稳步发展，中西部、二三线城市发展速度超出行业均值。经济型酒店扩张步伐略有放缓，加盟店比例持续上升。
　　鉴于行业整体景气度继续保持高位，我们维持“增持”评级。短期关注业绩超预期公司，长期关注市场化竞争力强、具有议价能力的公司。峨眉山：世博会集聚效应散去，上半年游客增速预计近15%，超出此前预期。宋城股份：去年配合世博会大力扩展的营销渠道将继续大口径输入游客。中青旅：预计乌镇同比增速依然达到 30%以上，但业绩受上年同期房地产结算规模的影响，整体利润有所下滑。三特索道：跨区域旅游资源配置及专业市场化经营团队，或将成为极具长期成长性的公司。桂林旅游：二季度气候正常，各业务板块增长良好，有效弥补 1 季度亏损。黄山旅游：安徽省上半年旅游市场表现优异，景区游客量增速或超预期。丽江旅游：大索道运营为公司业绩带来低基数基础上的高增长。锦江股份：后世博上海地区酒店及餐饮有所下滑，而其它二三线城市经济型酒店行业正面临高速发展。中国国旅：原有免税业务维持 20%以上的增长，三亚离岛免税锦上添花。