国投新集：煤炭产量成长性较好 国投新集, 上网电价, 安徽省, 刘庄, 收益

阿玛尼

　　国投新集安徽省煤炭产量集中度较高，四大集团占比约98%，公司的合同电煤比例约70%，合同煤价格今年保持不变，现货煤则从去年底的600元/吨上涨至775元/吨。预计公司未来电煤合同比例维持70%左右，随着安徽省上网电价的上调，长期有利于公司合同煤价格的上涨。
　　公司煤炭成长性较好，2012~2015年主要增长来源于口孜东矿和板集矿。2012~2013年，口孜东矿投产，预计年新增产量分别为200万吨和500万吨，该矿盈利水平与刘庄矿相似，贡献每股收益分别为0.16元和0.41元；2014~2015年，公司产量增长来源于板集矿，预计2014年投产。
　　公司储量101.6亿吨，规划年产能约3590万吨，公司还规划有杨村矿500万吨、口孜西矿300万吨、罗园120万吨、莲塘李90万吨、展沟矿240万吨、刘庄深部600万吨等。其中，杨村矿今年有望拿到核准(核准产能可能为300万吨，建设周期约为3年半)，罗园和口孜西矿正在报批。
　　预计2011~2013年公司每股收益分别为0.72元、0.90元和1.11元，对应PE为17.2倍、13.8倍和11.2倍，给予“谨慎推荐”评级。