保险行业：维持“中性”评级 中国太保, 保险公司, 代理人, 平安, 消息

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　　6 月份保费收入前瞻
　　中国上市保险公司将于下周公布6 月份保费收入。根据我们从业内获得的消息，代理人渠道的月度首年保费收入同比增速放缓，同时几乎所有保险公司的银保保费收入的降幅可能进一步扩大。总而言之，我们认为寿险公司的2011 年上半年首年保费/新业务价值增长不太可能高于我们的预期。
　　与同业相比，中国太保的代理人渠道保费收入增长的可预见性仍然较好。我们预计，其6 月份代理人渠道的月度首年保费增速略有放缓，但上半年首年保费增速仍高于30%，有望实现我们2011 年全年同比增长22%的预测。
　　平安通过代理人渠道的首年保费收入/新业务价值增长在4-5 月份反弹之后，在6月份可能会走弱，部分归因于其主要万能型产品的停售和更新换代。我们估算上半年代理人渠道的首年保费/新业务价值增速约为10%-15%。我们预计，随着新代理人产能改善以及高基数效应的消失，未来几个季度平安通过代理人渠道实现的增长将逐渐上行(我们的2011 年新业务价值同比增速预测为17%).
　　中国人寿6 月份个人寿险保费增长延续其4-5 月份的疲弱走势，首年保费同比增速可能为零， 上半年同比增速可能约为15%。中国人寿正在采取措施重组其代理人队伍并优化代理人激励机制，但这些举措可能至少需要一到两年才能见效，而且最终效果取决于执行状况和来自主要同行企业的竞争。
　　我们预计中国太平6 月份首年保费增速依然疲弱(代理人渠道和银保渠道均如此)。由于拐点尚未出现，若公司不调整精算假设(现假设较同业相对保守)，其2011 年预期新业务价值增长仍将面临下行风险。
　　影响
　　我们维持对保险行业的中性评级，因为我们认为保费/新业务价值增长面临的短期挑战在2011 年可能仍将持续。我们在H/A 股保险股中的首选股是评级为买入的中国平安A 股(位于强力买入名单)和中国太保A 股(二者估值均接近谷底)、中国平安H 股和人保财险(承保业务盈利能力追赶同业的空间充裕)。主要风险：通胀形势、A 股表现和保费增长差于预期。