山东黄金：成长性突出 山东黄金, 资金流向, 探矿权, 换手率, 烟台

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现价：48.57 涨跌：0.64 涨幅：1.34% 总手：92004 金额（万）：44428 换手率：1.21%
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　　公司资源扩张速度惊人。公司目前黄金储量400吨，本次增发项目将增加储量310吨。拟竞购的灵山沟深部探矿权品味>9，储量2吨。
　　拟收购矿权大部分位于公司已有矿山的周边，可充分利用现有选矿厂，实现集约开采并降低成本。集团仍有600-800吨资源正处于探矿阶段，待出详查报告，这些矿山主要分布在烟台(胶东地区黄金资源非常丰富)、海南、青海和河南。山东地区黄金勘探潜力巨大，深部黄金资源约有3000吨。在未来三年内，集团矿山将全部注入上市公司。公司还一直在矿山周边和深部探矿，仅此一项，09年就为公司新增储量40吨，10年新增储量30吨。
　　公司选矿能力大幅提升。公司不断对选矿厂进行技术改造以扩充产能，2011年1-5月，公司矿石处理量同比增加约3355吨，相当于新建了一个选矿厂。焦家矿矿石处理能力5月份达到6000-7000吨，未来技改扩产至1.2万吨。玲珑矿目前矿石处理能力3000吨，整合东风矿后，将扩产至6000-7000吨。三山岛矿5月份矿石处理能力已达8000吨，并入新立矿后，“十二五”末将扩至1.5-2万吨。新城金矿目前矿石处理能力4000吨，未来将扩至1万吨。柴胡栏子目前矿石处理能力800吨，目标是扩产至1000吨。本次增发拟收购的归来庄目前日处理矿石能力已达3000吨。
　　公司矿产金产量将翻番。新增矿产金主要来自原有矿山采选能力扩张和新增矿山的产能贡献。拟收购的归来庄2010年自产金产量为2吨，2012年将达2.5-3.0吨。预计2011年公司自产金产量约23-24吨，2012年达28吨，“十二五”末则达40吨。上半年自产金成本约为155元/克。
　　投资评级为“买入”。虽然短期金价存在波动，但预计全球通胀和货币贬值现象将长期存在，这使黄金价格保持在高位；公司黄金资源的快速扩张使公司具备良好的成长性，随着收购矿权进入实际产出阶段，公司自产金产量将大幅增长。预计公司11、12和13年的EPS分别为1.26元、1.23元和1.75元，对应动态市盈率分别为37倍、31倍和26倍，目前估值水平接近近两年的低点。上调投资评级至“买入”。