闰土股份：毛利率提升助公司实现戴维斯双升

benbenxiong

今年间苯二胺价格下跌提升分散染料毛利率，3季度淡季不淡将推动业绩将超预期，4季度迎来纺织行业需求旺季；棉花丰收后，明年活性染料需求将好转，公司计划收购H酸业务将提升活性染料毛利率并增加新的业绩来源，通过掌控关键原料H酸，公司活性染料的核心竞争力将得到根本性地提高；2013年苯系、萘系募投项目投产，产品毛利率持续提升。虽然染料收入增长存在瓶颈，但2010年开始公司原料成本进入持续下降通道，打开业绩持续较快增长的空间。2011年3季度有望淡季不淡，延续季度业绩环比上升的局面。海外并购以及未来超募资金使用将再度提升业绩增长空间。我们预计公司11-13年EPS为1.43、1.83、2.36元。
　　
与市场预期不同，今年下半年业绩超预期，未来业绩增长将摆脱瓶颈而实现较快增长，将成为公司股价上涨的催化剂。
　　
给予11年20倍P/E，12年15倍P/E，目标价28.7元，首次给予“推荐”评级。