日海通讯：定增加速武汉基地建设将助跨越式发展 武汉, 光纤, 日海通讯, 市场需求, 发行价

Fridy

事件：日海通讯公告定向增发预案，拟募集资金不超过10.5亿，投资武汉基地ODN产品项目、PLC器件项目、研发中心等项目。拟发行不超过2800万股，发行价不低于37.92元。
　　
研究观点..加强产能布局抓住光纤到户建设大机遇或是增发首要动力。我们预计十二五期间光纤到户建设将推动ODN网络建设的黄金时期，带来配线设备市场翻倍增长。我们预计深圳基地产能仅能支持最高15亿左右产出，而武汉基地投产后，我们预计公司能支持的总产出将超出30亿，满足公司产能在光纤到户建设中快速增长的市场需求。
　　
“武汉/深圳”VS“国内/国外”的提前布局是选择当前时机增发关键原因。我们预计公司未来将定武汉为国内供给生产基地，深圳为海外基地。
　　
根据我们的预测，国内市场未来两年有望快速翻倍，而公司今年起已加紧筹备海外市场布局和推进，海外突破也将在未来两年启动。提前布局解决迫在眉睫的产能问题是选择当前时机增发的关键原因。
　　
依托武汉光谷发展有望进一步拓展光通信类产品线。此次公司定增预案主要是ODN产品、PLC器件项目、研发中心项目，仍然紧密围绕光配线类产品，而我们认为，公司未来依托光谷将有机会利用光谷产业和人才优势，有望进一步围绕光通信围绕光纤到户拓展产品范围。
　　
公司围绕上游芯片、下游工程资本运作频繁布局渐趋完整，海外突破即将发力。公司战略稳定正逐步确立在光配线领域的核心竞争力。我们看好日海通讯成长为全球一流的通信配线设备厂商。
　　
投资建议：我们预计公司2011-2013年EPS为1.61、2.51、3.47元。
　　
参考通信设备行业25-30倍的估值中枢，综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期，基于2011年预期EPS给予35倍估值，对应目标价57.75元，维持公司“买入”评级。
　　
风险提示和催化剂因素：风险提示包括技术风险、产业链下游强势风险。
　　
催化剂因素包括武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超预期、光通信政策利好和投资超预期。