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by DCM 林欣禾
通常跟投者都是在创业者把前面一笔钱快花光的时候出现，这个时候首先就面临一个定价的问题。如果这家公司一开始就赚钱了，那就有一个几倍几倍的PE（市盈率），可以做出比较量化的市场估值。不过通常在第一轮的时候，即天使投完或是A轮投完之后，开始投B轮的时候，通常这些公司都还没有开始赚钱，就很难做一个PE，这时候就看前面的VC如何讲故事了。
不同行业、不同市场的价值水平差别非常巨大。比如一家公司卖奶粉的公司，跟一家卖软件的公司，虽然他们的营业额是一样的，但是卖软件的价值肯定比卖奶粉的价值高。所以说，每一个行业有它自己的价钱，跟投者与前一轮VC就会有价格上的搏弈。
而定价之后就是股权份额，通常被稀释得最多的是创业者，因为你拿了人家的钱。比如创业者一开始是百分之百的股份，最初天使可能会要走20-30%，而第一轮进去之后，创业者可能就剩下50%，第二轮进去的时候就剩得更少。
当然，最主要还是看创业者本身，如果说他自己很强，第一天就赚钱，那整个公司就不需要拿VC的钱，它就上市了，创业者就百分之百控股，像张朝阳就是一个很明显的例子，他是唯一的一个独立创业者。从这个角度，我还是建议创业者最好不要拿VC的钱，因为无论是A轮还是B轮，投资进来首先被削弱的就是创业者。
同样，进入跟投阶段后，天使投资通常也会被稀释。因为天使投资进去的时候，几百万人民币就可能拿到很高的股份，而接下来，如果他还要维持在原有份额的话，天使的投资额可就大了。所以通常在引入VC跟投后，天使一般也就不投了。不过那个时候天使已经很赚了，最初300万人民币进去，占有30%股权，这个公司的价值总共也就1000万人民币，就是120万美元，到第二轮的时候，就变成了500万美元起价，那时天使已经赚了4倍。
具体到股权比例上，通常第一轮投资的VC占25-30%，第二轮投资者就占20%。通常投第一轮的VC，如果他有钱，还是会希望保持原来的股权比例，因此稀释的主要还是天使跟创业者的股权。而这也是应该的，因为创业者本身是没有拿钱出来的，他赚的所有钱都是一个无限回报率，因为他最初就是零。
此外，在跟投环节中，大家也都会避免太多VC的介入。通常只要超过3家就会出现问题了，因为每个VC的想法都不一样。最多是第一轮一个VC，第二轮一个VC，第三轮一个VC，再多就会吵架了。三个就已经足够了，就足够将这个创业公司推进到上市了。
实际上，在处理VC与VC之间，以及VC与创业者之间关系时，信任是最基本也是最有效的沟通工具。 |
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发表于 2011-6-14 07:46
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