初灵信息：受益宽带升级和三网融合的接入设备供应商 广电网络, 三网融合, 3G网络, 接入设备, 供应商

jess6789

国内信息接入领域的领跑者
   
初灵信息是一家从事数据通信及网络接入设备开发、服务和销售的企业，公司自成立起就致力于信息接入产品的研发和销售。受益于近年来国内信息产业的快速发展和三网融合政策的推出，公司业务成长迅速，2010年营业收入近1.2亿元，净利润3267万元，同比分别增长43.9%和46.5%。
　　
信息接入行业迎来爆发式增长机遇
   
信息接入行业可以分为公共用户宽带接入市场、大客户接入市场、广电网络双向接入和物联网信息接入市场四个子市场。近年来，我国信息接入行业处于稳步增长阶段，随着3G网络和光纤宽带网络等一系列鼓励政策的出台，信息接入行业将迎来快速增长期。05-09年的复合增速为18.5%，2009年我国信息接入设备市场规模约185亿元，至2013年有望达到365.8亿元。
　　
作为三网融合的一部分，广电双向网改造正全力推进，据络达咨询统计数据，预计2015年我国双向网覆盖用户将超过1.7亿，开通用户将达到5000万户；大客户接入领域，银行、石化、电力、公安等部门通信需求的增长将对带宽提出更高要求；而机房设备管理系统作为绿色通信、网络可控的典型应用，前景广阔。
　　
公司业务布局已趋于完善，竞争力逐步凸显
   
公司由大客户接入设备市场起家，凭借技术和行业经验的累积，积极介入到广电接入市场及物联网信息接入市场中的机房设备管理系统，多元化发展策略取得了初步成效：大客户接入业务占总收入的比重从2008年的84%下降到2010年的50%，而广电接入业务占比则从10%增加到43%，整体业务结构更趋合理。
　　
公司近三年的整体毛利率分别为43.5%、45%及39%，在业内处于领先地位。未来随着自主品牌占比提高以及产品直销渠道的建设，其综合竞争力有望得到进一步提升。
　　
募投项目扩张产能，未来增长可期
   
公司计划募集资金共1.05亿元，主要投向接入产品研发及产能扩张、研发中心建设和营销网络建设，募投项目将重点解决公司产能瓶颈问题，有利于未来市占率的提升。经我们测算，2011-2013年，公司净利润复合增速为31.1%，对应EPS分别为1.04元、1.36元和1.84元，预计合理申购价格25.4-31.2元，建议投资者积极关注。