大富科技：收购MT进入专网 市场空间更广阔 大富科技, 意大利, 滤波器, 关键点, 香港

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报告关键点：
　　
MT的收购标志大富科技市场空间增加至少100亿元，与现有滤波器市场容量相当。同时，MT地处欧洲，具有较好的本地营销基础，将协助大富科技做好欧洲市场的拓展。
　　
报告摘要：600万欧元收购意大利专网射频公司MT61%的股权，中长期构成利好。
　　
2011年7月19日大富科技（香港）与MT签署股权转让协议，以600万欧元的预估价格收购三家公司共同持有的MT 61%的股权。剩余MT39%的股权将根据MT公司未来经营状况另行收购。
　　
MT前几年一直致力于新产品的研发，其目前的财务状况处于基本盈亏平衡的状态。主要致力于蜂窝通信、专网（集群网）、航空交通管制及地面数字电视广播领域腔体滤波器等产品的研发与市场开发，并包括在此基础上衍生的双工器、合路器、电桥、可调滤波器等，客户主要集中在欧洲市场。.收购对大富科技的意义体现在两个方面：技术与市场能力的提升。1）在市场层面，MT的团队对欧洲市场较为理解，通过该团队，大富科技扩大在欧洲的营销能力，包括对欧洲主流设备厂商诺基亚-西门子、阿尔卡特朗讯公司的营销覆盖；2）技术层面，MT的技术与大富科技在射频形成重要的互补。由于大富科技主要应用在运营商领域，而从MT网站来看，MT目前进入的领域大多为非运营商领域：基于TETRA标准的专网（集群网）领域、航空交通管制领域、地面数字电视广播领域等。这样，能够协助公司较快的实现对如上几个领域的技术快速储备与市场拓展；投资建议：但由于公司整合，技术转移的速度尚需要观察，因此我们觉得在今年为公司带来实质性业绩增长的可能性不大。
　　
我们小幅上调了2011年、2012年公司的收入预期，预计2011年、2012年公司的收入增长速度为63.1%、42.7%，分别达到14.07亿元、20.08亿元；净利润增长率为49.0%、48.2%。对应EPS分别为2.34元、3.46元。
　　
我们维持对于公司83.00元的目标价（对应2012年24倍市盈率）和买入-A的投资评级。
　　
风险提示：
　　
华为、爱立信收入过于集中的风险；铝、银、铜价的系统性涨价的风险；业务碰到天花板而尚未有明晰的远期储备的风险