上海机场：世博基数效应如期显现 上海世博会, 上海机场, 浦东机场, 虹桥机场, 吞吐量

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事项：
　　
上海机场公布6月份运营数据。2011年6月，上海浦东机场飞机起降架次同比增长2.36%，旅客吞吐量同比下滑5.27%，货邮吞吐量同比下滑4.22%。
　　
评论：
　　
国内业务：二季度同比增速逐月下滑，世博基数效应如期显现二季度，上海两场国内业务的同比增速逐月下滑，并在6月双双出现负增长。
　　
上海两场国内业务增速的大幅下滑，源于世博会基数效应的如期显现。上海世博会（2010年5-10月召开）为上海两场带来脉冲式客流，并导致2011年二、三季度同比基数较高。
　　
其中，浦东机场的国内业务增速下滑快于虹桥机场，符合我们之前对于“虹桥分流压力世博后逐渐显现”的判断。
   
国际业务：日本航线客座率明显下降浦东机场国际及地区航线客座率小幅下降。二季度，浦东机场国际及地区航线起降架次同比增长4%，旅客吞吐量同比持平；单机客流同比下降4%，下降幅度与一季度相同。
   
三季度国内业务或现持续负增长，国际业务有望逐步恢复国内业务方面，世博会高基数或将导致国内业务出现持续负增长。
　　
国际业务方面，航空公司并未缩减浦东机场2011年夏秋航季的日线航班计划，我们猜测日线客流将可能在三季度旺季逐步恢复。
   
维持“谨慎推荐”评级公司目前在T1和T2间的三纵三横连廊处新增部分商业面积（大概5-6千平米），预计下半年完成招租，2012年体现收益。由于该商业区位于隔离区外，且定位低端零售餐饮业务，因此平效水平预计较低。
　　
我们维持上海机场2011年EPS为0.73元/股的盈利预测。
　　
我们的盈利预测较市场偏低的原因在于：
　　
（1）我们对上海机场2011年的业务量增长预测较为保守。考虑到世博的高基数与日线客流的下降，我们假设2011年浦东机场起降架次同比增长3.8%，旅客吞吐量同比增长4.8%。
　　
（2）我们对浦东航油2011年盈利水平预测较市场偏低。上半年国际航油价格的持续飙升，使浦东航油获得超额收益。随着下半年国际油价波幅的收窄，预计浦东航油投资收益将回归正常水平。