格力电器：上半年受益空调行业景气 格力电器, 市场预期, 百分点, 管理费用, 原材料

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事件：
　　
公司发布2011年半年度报告。上半年，收入同比增长60%；归属母公司净利润同比增长40%；实现每股收益0.78元。
　　
收入快速增长胜过成本压力上半年，公司受益于空调行业景气，收入同比增长60%，超市场预期；但受原材料成本压力影响，公司毛利率15.9%，同比下降一个百分点，略低于市场预期；此外，公司通过对销售费用的控制以及规模增长对管理费用的摊薄，费用率得到有效降低。总体而言，公司正面因素强于负面因素，归属母公司净利润同比增长40%，业绩符合预期。
　　
当前空调行业依然处于高增长阶段。从驱动因素看，农村市场增长已经取代出口市场增长，成为最主要的增长动力。上半年公司龙头优势得到明显加强，收入增长明显高于行业，市场集中度不断提升。公司出口和内销有同比例的大幅增长。
　　
由于金属成本维持在高位，以及制冷剂和稀土价格的快速攀升，公司内销和出口毛利率都出现下滑，处于阶段性底部位置。随着价格调整效果的逐渐体现，预期下半年度业务毛利率将回升。
　　
继续加强技术优势和产业链优势公司在继续加强技术优势和产业链优势。公司推出集装箱空调、物联网空调等新产品，建设全球首条碳氢制冷剂R290分体式空调示范生产线。同时，原先依赖进口的压缩机、高频电容等核心部件实现自主研发生产。维持公司盈利预测和“买入”评级维持公司盈利预测，不考虑增发摊薄，预计11-13年EPS为2.00/2.42/3.00元。维持目标价28元和“买入”评级。预计下半年可实现每股收益1.22元，同比增长27%。