北京银行：成本控制良好 中间业务高速增长 北京银行, 手续费, 换手率, 规模, 成本

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现价：9.65 涨跌：-0.10 涨幅：-1.03% 总手：72617 金额（万）：7042 换手率：0.12%
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　　规模、手续费增长、成本收入比(含营业税)下降驱动净利润增长。
　　上半年实现净利润51 亿元，同比增长31%，符合我们预期。盈利增长主要是因为生息资产规模增长、手续费及佣金净收入增长、成本收入比(含营业税)下降，分别贡献净利润增长29.1%、5.72%、4.35%。
　　贷款市场份额上升；净息差同比下降、环比提升。
　　贷款及垫款总额为3755 亿元，比上年末增长12.18%，市场份额为0.69%，同比上升4 个BP.
　　上半年净息差(期末期初均值)2.26%，同比下降5 个BP；二季度净息差(期末期初均值)2.36%，环比提升7 个BP.
　　净息差同比下降主要是因为相较去年同期，2011 年上半年公司配置了较高比例的同业资产，摊薄了净息差。净息差环比提升则是因为加息周期中，贷款收益率上升幅度要高于存款成本率上升幅度，二季度加息效应不断显现，中期存贷利差升至4.11%，同比提升44 个BP.
　　上半年贷款投向发生小幅变化，一方面是北京银行自身调整贷款结构的需要，另一方面是房地产、基建投资增速下降造成相关行业贷款占比出现小幅下降。
　　手续费及佣金净收入高速增长。
　　上半年手续费及佣金同比增长89%，占营业收入的比重为9.17%，同比上升2.74 个百分点，驱动手续费及佣金净收入强劲增长的主要是融资顾问业务、债券业务、同业往来业务，分别同比增长105%、73%、127%。
　　成本收入比小幅下降，预计未来将小幅上升。
　　2011 年上半年成本收入比23%，同比下降2.52 个百分点。成本控制良好，其中员工薪酬占业务及管理费的比重同比下降7 个百分点，我们预计未来随着业务的扩张，成本收入比可能小幅上升。
　　资产质量继续改善，拨贷比达1.96%，未来拨备压力较大。
　　不良继续双降。关注类贷款余额上升、占比下降。逾期贷款余额比2010 年底减少，要好于行业趋势。拨贷比1.96%，比上年末下降0.17 个百分点，离监管层最低拨贷比要求有一定距离，未来拨备压力较大；拨备覆盖率达到334%，比年初上升27 个百分点。
　　表外扩张加速；保证金存款占比不高，未来缴存准备金压力不大。
　　主要表外业务余额1031 亿元，占总资产比重12.64%，比年初提升1.35 个百分点，我们判断这是由于信贷规模控制背景下，扩张表外可满足企业部分信贷需求，增加手续费收入，还可吸收保证金存款。保证金存款占比从年初的4%上升至中期的6%，总体来说占比不高，未来上缴准备金压力较小。
　　估值和投资建议：北京银行2011 年中期资本充足率和核心资本充足率分别为12.27%和9.68%。预计2011 年全年实现净利润88.97 亿元，同比增长30.7%，每股净利润1.43 元，每股净资产8.05 元，11 年动态市盈率、市净率分别为6.68倍、1.18 倍，公司目前是估值最低的城商行，且公司定向增发方案已定，增发价10.88 元每股，高于目前股价，对股价有支撑，我们给予买入评级。