中国基金的漂亮50情结

President1988

1600多家上市公司，不到300家能进入中国基金的选择范围之中，而能成为基金核心重仓股的（基金持股占流通市值20％）的只有50家左右。
2006年上证综指涨幅达130％，有300余只个股涨幅超越大盘，而其中多为基金重仓股，基金的赚钱效应彻底显现，一些多家基金共同持有的“白马股”尤其突出，例如苏宁电器（行情,资讯）涨幅高达450％，王府井（行情,资讯）涨幅高达900％。
2006年底，招商银行、万科、民生银行、中信证券、贵州茅台成为基金的前五大重仓股，161只基金将招商银行作为十大重仓股，占其流通市值的35％。这些公司在2006年涨幅均相当惊人。
与此同时，基金的规模也开始暴增，2006年，中国新发基金接近4000亿，基金管理资产总规模已接近万亿；基金业的迅速膨胀以及二级市场供应的相对不足，使得基金资产更加集中于少数基金重仓股。
这一切与美国七十年代初受到机构投资追捧的漂亮50故事有着太多的相似，美国上世纪六十年代是晶体管产生的年代，随着晶体管及相关科技的迅速发展，美国出现了一波高科技热潮。但经历了六十年代的电子科技股热之后，投资者发现高科技不一定会带来高回报，反而是泡沫的成分更大。在经历了高科技股的亏损后，价值投资、注重业绩的投资理念在美国占据上风。与此同时，美国基金的发行规模开始加速启动，基金的资产规模从六十年代的350亿美元快速上升到七十年代的900亿美元，基金开户数也从600多万上升到1000多万。资金越来越多，而且投资理念越来越集中，导致了漂亮50的产生。
所谓漂亮50，指的是50只增长型股票，包括Xerox、IBM、Polaroid和Coca-Cola。这些公司当时表现出持续的业绩增长、红利增长、较高的PE。此外，它们越来越大的市值带来了流动性的提高，也为机构投资者买卖提供了较大的便利。1972年，这50只股票的平均PE是市场的两倍，有几只达到了50倍甚至100倍。
而再回到中国，发生在1999-2000年的网络股泡沫使得投资者开始警惕虚幻的概念性投资，转而向注重业绩和增长的价值投资理念转移。而由于基金业的排名竞争和羊群效应，大家都希望通过共同持有“白马”股票，以此来获得丰厚收益。这样一来，少数业绩优秀的明星公司成为许多基金的核心资产，最后的结果是，这些基金不断地买入此类资产，将股价逐步推高。特别是随着一波接一波新基金的发行，这些“白马”股票不断增加着买入者，其估值最后会非常高。
美国漂亮50后来的发展是，尼克松的“水门事件”、越南战争和石油危机，使美国股市从1973年开始下跌，漂亮50中的相当部分个股下跌幅度为50％到85％，但若持有到如今，诸如可口可乐和麦当劳这样的公司还是给投资者带来了丰厚的回报。
而中国“漂亮50”的未来将怎么走，实际上谁也不知道，最大的风险或许并不是市场，而是来自于上市公司的诚信风险。