京东方7年亏损73.8亿元 主业玩不转欲挖煤谋变

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　　本报记者 梁裕 深圳报道
　　从4.5代线到8.5代线，京东方A(000725)在6年半的时间里累积亏损高达73.8亿元，而“越亏越投，越投越亏”也一向是京东方被外界指责的焦点所在。在主营项目亏损日益加深的情况下，公司再度斥资220亿元在鄂尔多斯投产一个液晶项目，而得来的回报是10亿吨煤矿的采矿权。在不远的将来，京东方的主营项目中也将多出一项“挖煤”来支撑业绩。
　　12亿补助难填7年五亏
　　翻翻公司过往的历史，有哪家企业能和液晶面板这个行业的龙头比“烧钱”？
　　2003年1月，京东方以3.8亿美元的价格收购了韩国现代集团旗下的HYDIS，同年9月，公司斥资103亿元在北京投产5代线的建设，正式进军液晶面板产业，同时也开始了公司连续亏损之路。
　　“这根本是一个无望的产业。”谈起京东方，中国电子商会副秘书长陆刃波不无感慨，“在短期来看，液晶面板面临着价格周期性的下滑，整个行业的所有企业无一例外均处于低迷的势态。从长期来看，下游企业需求减缓，液晶面板产能过剩是一个严重的问题。”
　　从2005年至今的6年半时间里，京东方的利润仅仅是在2007年和2009年盈利为正，其余5年时间均以负告收，其中2009年京东方全年收入62.5亿元，同比减少25.02%，实现净利润4968万元，同比增长106.15%。然而，在这个收入当中，却有7亿元是来自政府的补贴。
　　据统计，自2006年至今的5年半时间里，政府累计对京东方补助高达11.89亿元。然而公司却以高达50.6亿元的亏损额，一次又一次地冲击着投资者的信心。
　　近3年以来，京东方频频出手，其中2008年斥资34亿元，在成都建设4.5代线；2009年，分别斥资175亿元和280亿元，在合肥和北京建设6代线和8.5代线；2011年8月，公司再度计划斥资220亿元，以一个5.5代AM-OLED项目，来换取鄂尔多斯市10亿吨的煤炭探矿权。
　　同时公司半年度报告显示，京东方报告期内实现营业收入49.4亿元，同比增长18%，实现净利润为-12.15亿元，同比下降124.8%。并同时预计今年前三个季度亏损额将扩大到21亿元到23亿元。
　　在经历了去年20亿元的亏损之后，今年的京东方又一次站在了被ST的十字路口。
　　煤老板一样不好当
　　从收购韩国HYDIS至今，若算上此次对鄂尔多斯计划投资的220亿元，京东方前后在液晶面板项目上的投资已经过千亿元，而每次京东方资金的募集均来自于增发融资。
　　其中，2006年京东方以2.75元的价格定向增发6.76亿股，2007年以5.47元的价格增发4亿多股，2009年以2.4元的价格增发50亿股，2010年以3.03元的价格增发29.85亿股，总募集金额超过250亿元。同时，京东方合肥6代线项目当中有30亿元来自于合肥市政府旗下的投资公司直接出资，北京8.5代线项目当中北京市政府直接投资85亿元作为启动资金。
　　值得注意的是，京东方几乎所有项目均处于投产阶段，离量产尚有一段时间。陆刃波坦陈，即便能够开始量产，依然无法摆脱企业所处的困境，“国外企业的许多产品，都已经商品化，企业本身已经收回了投资成本，产品在价格上具有优势，有打价格战的实力。同时，国外挤压中国企业的成长的架势也比较明显，对于京东方这种刚刚投资的企业来说，承担这种巨大的投资成本是避免不了的。”
　　在煤价不断攀升的今天，鄂尔多斯政府则是选择了“以矿代钱”的方式来进行招商引资。京东方未来的主营项目上也将会多出一个挖煤来支撑自己的业绩。
　　然而，10亿吨煤炭的探矿权毕竟比不了现钱，而京东方目前的资产状况也完全无力拿出220亿元的资金来，钱从何来将是公司即将面对的一个考验。不仅如此，身处偏远内陆地区的鄂尔多斯，无论在上下游配套，还是在环保处理方面，均无法与高新技术产业集中的沿海地区相提并论。
　　一位不愿透露姓名的业内人称：“政府方面是为了打造高清产业招商引资，但京东方呢，哪怕投资资金的问题解决了，但水的问题、污染的问题、配套的问题，任意一个都不是短时间内能够解决的，以煤矿的价值来弥补亏损，这完全是属于投机交换。”
　　今年以来，公司股价不断持续走低，并于8月9日以2.04元的低价，创下近3年以来的新低。业绩的不振，加上二级市场的低迷，前景一片黯淡的京东方却意外引来了机构的热捧。9月9日公司股价报收2.25元，至此成为两市股价最低的股票。
　　Wind数据显示，今年二季度，共41家主力机构合计持仓量总计22.31亿股，占流通A股31.42%。其中新出现在主力名单中的机构有31家之多，合计持有1.55亿股。可以说，除了有着“A股掘金客”之称的柯希平一人累计减持了5885万股外，余者均在大比例增持。
　　海通证券电子行业分析师邱春城称：“关于液晶面板行业的投资我就一句话，谨慎，非常非常非常的谨慎。”
　　Q&A
　　Q=华夏理财
　　A=京东方办公室人员
　　Q：外资面板厂商经过多年的经营，投资成本已经收回，在价格上挤压中国企业的成长，而这恰恰是京东方所面临的压力所在，企业如何看待这种投资成本呢？
　　A：随着8.5代线的达产，公司整体规模有望提升至全球前6名。公司也积极致力于产业链的完善工作，包括进行背光源、彩膜等生产，以及上下游配套体系的建立完善等，这些措施均对降低生产成本有很大推动作用。
　　Q：内蒙古投资的液晶项目，如何解决上下游配套、物流等问题？
　　A：此次京东方仍将采取入驻科技园的方式入驻内蒙古鄂尔多斯，也将延续京东方此前各生产线的发展模式，通过拉动产业链上下游企业本土化和国产化来实现项目配套。
　　Q：随着国家环保政策的日益加深，身处内陆地区的液晶项目，如何解决水、污染等一系列问题。
　　A：京东方8.5代线85%使用的是再生水，通过RO高回收技术、纯水重复利用及废水再生二次利用技术，每年可节约新鲜自来水1100万吨。