公用事业：平稳增长 抗周期性效果显现 公用事业, 上市公司, 环保行业, 产品, 污水处理

JustasS

　　营业收入平稳增长，抗周期性突出
　　SW 公用事业行业上半年营业收入增长16.45%，表现出一定抗周期性特点。
　　各子行业中，水务、燃气表现良好，其中水务受益于供水量、污水处理量的平稳增长以及水价上调，收入增长抢眼，多数纯水务上市公司取得30%以上的收入增速。而环保行业普遍低于预期，仅增长9.46%。
　　受益于产品涨价，毛利率小幅上升
　　上半年行业毛利率小幅上升0.1 个百分点，其中水务、环保、燃气分别上升1.13、-0.36、-0.44 个百分点。2009 年至今，36 个主要城市居民自来水和污水处理价格上涨14.29%和13.04%，是水务行业毛利率上涨的主要原因。
　　公司层面，江南水务和兴蓉投资受益水价上涨，上半年毛利率增长8.42 和7.17 个百分点。
　　期间费用率微降，主要来自利息收入
　　上半年行业期间费用率下降0.22 个百分点，销售、管理、财务费用率分别变动0.09、0.48 和-0.80 个百分点。省外扩张的不易增加了管理费用支出，使得管理费用率上升；而募集资金产生的利息收入影响持续，一些公司的利息收入成为利润不可或缺的部分。
　　行业净利润增长良好，环保低增速需引起重视
　　上半年行业归属于母公司净利润增长37.43%(剔除凯迪电力后20.78%)，保持了较为平稳快速的增长。子行业中水务快速增长，增速达到24.24%，燃气较为平稳，而环保仅增长9.33%(剔除凯迪电力后)，且不少公司出现净利润同比下滑情况。我们认为这应该引起投资者的重视，并重新审视环保行业的特点、发展路径及竞争格局。
　　下半年水务关注提价，环保关注“十二五”规划
　　水务行业在当前时点值得关注。行业特点保证其能够规避经济波动风险，供水量与污水处理量平稳增长，而水务企业亏损使得水价上涨成为可能。增长确定且增速较快，水务是理想的配置标的，推荐兴蓉投资、南海发展、江南水务和武汉控股。环保行业下半年关注“十二五”规划带来的交易性机会。
　　从过去的经验看，关于环保投资规划的新闻报道都能引起行业交易性机会，建议分散少量配置。同时重点挖掘具有成长潜力和订单充足的公司，推荐桑德环境、维尔利和天立环保。