新股发行改革第一枪即将打响 IPO惊现股托 分析师, 新股发行, 机构, 证券业协会

投资人士

"上台就念自律书，把我们吓了一跳。"一位参加了2月6日证券业协会IPO询价对象自律工作会议的人士昨日告诉记者。
记者昨天获悉，2月6日证券业协会召开了IPO询价对象自律工作会议，共有38家券商和基金公司出席了该会议。会上，证券业协会会长黄湘平对受到自律处理的36家询价对象提出了批评，其中有4家公司的代表还上台宣读了他们的 "悔过自律书"，最终两家公司被点名批评。
一位证券业分析师告诉记者，从证券业协会的举动看，或为新股发行制度改革进行铺垫，警告机构在未来的新股发行中不要重蹈覆辙--新股发行规则生变已初露端倪。
对于被点名一事，景顺长城表示，为保护投资人利益，正在拟定声明。中原证券研究所的相关人士则表示不负责该询价工作，不清楚具体情况。
IPO现股托 去年20新股询价存疑
去医院要防医托，逛酒吧得防酒托……现在，投资者还要提防新股发行的股托--IPO询价阶段报出天价，但真正到了申购时，却放弃申购。
昨日，中国证券业协会表示，去年3月以来36家询价机构出现 "只询价不申购"情况，其中，中原证券和景顺长城基金两公司违规情况严重，遭到警告处分、责令其整改3个月、整改期间暂停询价资格。
"这种情况在去年大环境不好的背景下屡见不鲜"，国内某知名券商一资深投行人士向《每日经济新闻》记者表示，"说白了，这就是股托，询价机构为IPO企业造声势，拉高发行价。而其中，受益最大的显然是IPO公司，发行价越高，募集的资金越多。"
《每日经济新闻》了解到，去年3月之后发行的公司达50多家，而在询价阶段，询价机构存在"关系报价"、"人情报价"嫌疑，报出天价的上市公司超过20家之多。
一般而言，在新股发行的询价阶段，承销商将向众多机构发出初步询价邀请，询价机构则根据自己的判断，做出对IPO公司的询价申报。而最终确定的新股发行价格，则在询价申报价格的下限与上限之间。如果询价机构的报价高于最终发行价，说明询价机构能够以低于自己预期的价格申购新股，显然应参与申购。然而，类似中原证券和景顺长城这种，多次进行高价申报，最终却又放弃申购的，显然就有些不合常理了。
那么，如何来界定询价申报是否异常？"其实有一个很简单的判断标准"，一位业内人士介绍说，"去年3月之后，共有56家公司发行新股，询价申报下限的平均价格为7.82元，平均上限为20元，上限与下限均价之比是2.56倍，也就是说，如果询价机构申报的价格超出了申报上限的正常水平(即下限的2.56倍)，那么这种申报情况就存在疑点。"
如果说出于特殊的技术原因，个别询价机构申报价格离奇偏高，尚属情有可原，但记者统计发现，在去年3月之后发行的56家公司中，竟有20家公司的申报上限价格高于正常水平，有些甚至远远高于申报上限。数据显示，申报异常的公司占IPO公司总数的35%，这种情况理应引起管理层的关注。
现象扫描2：上下限价差最高达4.55倍
"对于一家IPO公司申购价格的判断，不同机构可能存在不同预期，在不同市场环境之下，的确存在不同的估值标准"，某券商策略分析师分析说，"但如果出现如此多的询价机构乱报价，的确有些不正常了。可以说，去年中小板公司的询价申报显得混乱不堪。"
记者统计发现，如果以询价平均水平作为正常水平来判断的话，那么有些询价机构申报的价格确实高得有些离谱了，有些公司的申报上限价格竟然是下限价格的4倍，甚至更高。
其中，比较典型的如升达林业(002259，SZ)，该股去年6月25日招股，询价申报下限价格为2.5元，但申报上限价格竟然高达11元，为下限价格的4.4倍，而最终确定的发行价格为4.56元。金飞达(002239，SZ)情况也类似，申报下限价格为5.71元，但申报最高价竟然高达26元，上限价格达到下限价格的4.55倍。上述两家公司，也成为去年3月以来，询价申报上下限价格最为悬殊的两家。
此外，申报上限价格超出申报下限价格3倍的公司还有北化股份(002246，SZ)、天威视讯(002238，SZ)、濮耐股份(002225，SZ)、恒邦股份 (002237，SZ)、大东南(002263，SZ)及伊立浦(002260，SZ)等。
除了中小板公司外，主板公司新股发行中，同样存在申报价格离奇偏高的现象，如金钼股份(601958，SH)，该股当时申报下限价格为10.1元，而申报上限价格达到35元。
背景分析
时处金融危机高潮期逆市报高价动机何在
根据管理层有关新股发行指导意见，发行价格应不超过发行后总股本30倍市盈率，然而，从去年询价机构申报的价格上限来看，56家公司的申报价格上限所对应的市盈率超过30倍，24家公司超过40倍，而北化股份和天威视讯申报上限价格对应的市盈率更是在60倍以上。
询价机构究竟是真的看好这些公司，还是估值能力欠缺，还是不负责任地乱报价？其实，我们不难发现，管理层所指出的询价机构乱报价现象是从去年3月开始的，而此后正处金融危机集中爆发、A股市场不断暴跌期间。而上述20家存在疑点的IPO公司的招股时间是去年4月~7月间，彼时，上证指数已从3月前的4000多点跌到了2000多点。（曾子建)
连续7次只报高价不认购 景顺长城为何如此卖力？
年初才从传出赴香港开奢华报告会的景顺长城，上周末又受到证券业协会的警告处罚，并被暂停了3个月的询价资格。2009年，景顺长城的开局似乎并不顺利。
对于此次处罚的原因，证券业协会表示，自实施网下发行电子化后，景顺长城共7次参与首次公开发行股票的初步询价工作，报价均高于发行价格却全部未申购。
消息甫传出，不少基金业人士对景顺长城的行为难以理解，直呼奇怪。
深圳一位基金公司的工作人员告诉记者，如果基金公司报价高于发行价，很可能是看好这只新股的潜力，不过，“给了高价格，又不认购，确实有点怪了！”上海一家基金公司的基金经理认为，这种事偶尔出现个一两次还勉强解释得过去。
南方某基金公司的投资总监则向记者介绍了基金公司参与新股IPO询价的一般流程：新股IPO时，基金公司的行业研究员会审核上市公司的具体情况，并提供一份简单的研究报告；研究员会在报告中给出新股是否适合申购的建议；如果适合申购，行业研究员还会制定出相应的报价(一般是个区间，浮动20%左右)；制定好价格后，公司会将报价传递给承销商；基金经理方面也会根据自身基金的情况，最终决定要不要配置；如果公司旗下多只基金同时需要配置或配置的数量较大时，公司可能会开会进行协调。
“在这样的机制下，应该不会连续出现这样 (只开出高价，但不认购)的情况。说实话，这个事情太特殊了，也比较奇怪！”采访中，这位投资总监不时地向记者表示。
北京一家基金公司的基金经理向记者表示，基金公司偶尔出现这样情况，可能是公司的研究部和投资部之间的协调出现了问题。但这种现象出现次数多了，背后的原因就不太好解释了。
上海某基金公司的工作人员则透露，通常新股上市时，准上市公司或者其承销商都会和机构 “谈谈”，如果双方关系好，基金公司也可能会“帮点忙”。他认为，报高价又不认购，基金公司这样的做法很可能是想帮助准上市公司提高发行价格。但是这种做法只会给准上市公司带来点好处，多募集点资金，基金公司自身是得不到好处的。但是，也不排除基金公司通过其他方式得到实惠。
一家中等规模基金公司的投资总监向记者证实，这种做法在业内其实并不是什么太大的秘密，不排除基金公司通过这种方式获得其他好处。“不过，连续出现这种情况确实是有点问题，这在别的基金公司是不太会发生的。”
连续7次报高价又不认购，其背后的意义也许只有景顺长城自己心里才明白。(李娜)